บริษัทหลักทรัพย ์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทพีทีที โกลบอล เคมิคอล หรือ PTTGC เราคาดว่าผลประกอบการจากธุรกิจหลักจะดีขึ้น HoH ใน 2H67F เนื่องจาก i) คาดว่าปริมาณ ethane feedstock จะเพิ่มขึ้น และ ii) การกลับมาเปิดใช้งาน Single Point Mooring (SPM) ตั้งแต่วันที่ 14 กรกฎาคม เป็นต้นมา CFO ของบริษัทมองว่าปริมาณ ethane feedstock ใน 2H67F ยังมี upside จากใน 1H67 ผ่านกระบวนการ optimization ของ PTT Pcl. (PTT) และ PTTGC ร่วมกันสอดคล้องกับมุมมอง CEO ของ PTT ในการประชุมนักวิเคราะห์งวด 2Q67 เมื่อวันที่ 18 สิงหาคม ว่า ethane ยังคงเป็นpriority แรกสำหรับใช้เป็นวัตถุดิบในการผลิต olefins ต้นน้ำในสายปิโตรเคมี ทั้งนี้ในส่วนของการผลิต olefins ของ PTTGC นั้นต้นทุนวัตถุดิบ ethane จะถูกกว่าของอีกสองชนิดวัตถุดิบ LPG และ naphtha เรายังคาดว่า market GRM ของ PTTGC จะเพิ่มขึ้น US$1.0/bbl หลังจากที่บริษัทกลับมาเปิดใช้งาน SPM ตั้งแต่วันที่ 14 กรกฎาคม เป็นต้นมา เพราะจะไม่ต้องมีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการรับมอบน้ำมันดิบแบบ ship-to-ship อีก

ผู้บริหารคาดว่าจะได้รับผลกระทบที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวมากที่สุดประมาณ 2 หมื่นล้านบาท จากการด้อยค่าของสินทรัพย์ ส่วนใหญ่มาจาก Vencorex และ PTT Asahi Chemical (PTTAC) คิดเป็นเทียบเท่า 4.45 บาท/หุ้น เราเชื่อว่าราคาหุ้น PTTGC สะท้อนผลกระทบดังกล่าวไปเรียบร้อยแล้ว เนื่องจากราคาหุ้นร่วงลงมาจาก 37.50 บาทเมื่อปลายเดือนพฤษภาคม มาอยู่ที่ 23.80 บาท ในกลางเดือนสิงหาคมเพราะนักลงทุนบางส่วนเป็นกังวลกับโอกาสที่บริษัทจะบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าในงบกำไรขาดทุนปี 2567 บริษัทกำลังจะสรุปมุมมองเกี่ยวกับการฟื้นตัวของตลาดในระยะยาว และวัฏจักรการเคลื่อนไหวของ Hexamethylene Diisocyanate (HDI), Acrylonitrile (ACN) และ Methyl methacrylate (MMA) รวมถึงการริเริ่มโครงการปรับปรุงประสิทธิภาพต่างๆ เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าทั้งหมดภายใน 2H67F แต่เรายังไม่ได้รวมผลขาดทุนจากการด้อยค่าเข้ามาในประมาณการกำไรปี 2567F ของเราที่ 6.6 พันล้านบาท

PTTGC จะเร่งการเติบโตของ Allnex ด้วยการขยายกำลังการผลิตที่ Mahad ในอินเดีย ซึ่งเป็นตลาดที่เติบโตอย่างรวดเร็ว ทั้งนี้กำลังการผลิตของ Allnex ในอินเดียจะเพิ่มเป็น 25.5 KTA ในปี 2568Fจาก 7.5 KTA ในปัจจุบัน โดยผู้บริหารยังตั้งเป้าจะเพิ่ม EBITDA ของAllnex ขึ้นเป็น €600 ล้าน ในปี 2573F ซึ่งเพิ่มขึ้น 50% จาก €400 ล้านในปี 2564

เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTTGC และประเมินราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 41.00 บาท โดยเราเชื่อว่าผลประกอบการจากธุรกิจหลักที่จะดีขึ้น HoH ใน 2H67F น่าจะช่วยหนุนราคาหุ้น

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)