บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทอมตะ คอร์ปอเรชั่น หรือ AMATAในช่วง 1H67 ยอดขายที่ดินพุ่งขึ้น 56% YoY อยู่ที่ 1.061 พันไร่ ขณะที่ยอดการโอนที่ดินเติบโต 48% อยู่ที่ 314 ไร่ ลูกค้าชาวจีนคิดเป็น 83% จากยอดขายที่ดินทั้งหมด เมื่อแยกตามประเภทอุตสาหกรรมมาจากกลุ่มการผลิตและที่เกี่ยวเนื่อง 37%, กลุ่มอุปกรณ์ไฟฟ้าและอิเล็กทรอนิกส์ 20%,กลุ่มยานยนต์และชิ้นส่วน 17% และอุปกรณ์เครื่องใช้ในบ้าน 13% ส่วน backlog ณ สิ้น 2Q67 อยู่ที่ 1.69 หมื่นล้านบาท (ไทย 1.51หมื่นล้านบาท และเวียดนาม 1.8 พันล้านบาท) สูงสุดเป็นประวัติการณ์โดยเติบโต 22% QoQ เราคงมองยอดขายที่ดินในไทยด้านบวกและคงประมาณการยอดขายปี 2567F ที่ 2.0 พันไร่ (ขายได้แล้ว 50%ใน 1H67) แต่ เราปรับลดยอดการโอนที่ดินเหลือ 1.0 พันไร่ (ในไทย 800 ไร่และ 200 ไร่ที่เวียดนาม) จากเดิมที่ 1.20 พันไร่(ในไทย 800 ไร่และเวียดนาม 400 ไร่) เพราะกังวลยอดการโอนที่ดินในเวียดนาม อีกทั้งนักลงทุนชาวจีนอาจเลื่อนตัดสินซื้อหรือโอนที่ดินในเวียดนามจนหลังการเลือกตั้งที่สหรัฐอเมริกาเดือนพฤศจิกายน 2567 ทั้งนี้ AMATA มียอดขายและโอนที่ดินน้อยที่ 57 ไร่ในเวียดนามช่วง 1H67 (373 ไร่ปี 2566)

รายได้ธุรกิจให้บริการสาธารณูปโภค หลักๆ มาจากธุรกิจโรงไฟฟ้าในเวียดนาม เติบโต 77% YoY ใน 1H67 รายได้ธุรกิจโรงงานให้เช่าจากการดำเนินงานในไทยเพิ่มขึ้น 18% YoY อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจสาธารณูปโภคอยู่ที่ 16.5% ตามคาด ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการโรงไฟฟ้า SPP จำนวน 10 แห่งภายใต้ Amata B.Grimm Power เพิ่มขึ้นถึงเกือบ 500 ล้านบาท (+14.8% YoY) เรายังคงสมมติฐานของธุรกิจที่ไม่ใช่การขายที่ดินไว้เช่นเดิม

เราปรับลดยอดการโอนที่ดินอุตสาหกรรมลง, ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงและยังได้ปรับเพิ่ม effective tax rate เพื่อรวมภาษีที่ได้กำไรจากการขายบริษัทย่อยในเวียดนามให้แก่หุ้นส่วนทางยุทธศาสตร์ (Marubeni) ประมาณการกำไรของเราลดลง 18-19%ต่อปี ช่วงปี 2567F-68F เราประเมินกำไรปี 2567F อยู่ที่ 1.9พันล้านบาท (+2% YoY) และ 2.2 พันล้านบาท (+15%) ในปี 2568Fเมื่อกำไร 1H67 ที่ 695 ล้านบาท (-14% YoY) คิดเป็น 36% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา กำไรส่วนใหญ่จะไปอยู่ในช่วงท้ายของปีและน่าจะสูงสุดใน 4Q67F

อิงจากสมมุติฐานใหม่ของเรา ราคาเป้าหมาย ใหม่ของเราลดลงที่ 27.00 บาท จากเดิม 30.00 บาท โดยเรายังคงคำแนะนำซื้อหุ้น AMATA

ปัจจัยเสี่ยงจากความรวดเร็วในอัตราการเติบโต GDP, การเพิ่มขึ้นของต้นทุนสาธารณูปโภคและค่าแรงงานขั้นต่ำ, ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและเงินลงทุนจากต่างประเทศ (FDI)

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)