บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทไออาร์พีซีหรือ IRPC เรายังคงมองลบกับแนวโน้ม spread ของ PPเนื่องจากจะมีอุปทาน PP ใหม่เพิ่มเข้ามาในตลาดจำนวนมาก โดยเฉพาะจากจีน นโยบายพึ่งตนเองของจีนก่อให้เกิดผลกระทบกับตลาด PP โลกในช่วงที่มีอุปทานใหม่ระลอกแรกทะลักเข้ามาในตลาดระหว่างปี 2564 ถึง 2567 ทำให้ spread ของ PP ร่วงลงมาจาก US$678/tonในปี 2564 เหลือเพียง US$358/ton ใน YTD67 ซึ่งอยู่ในเกณฑ์ที่แย่มาก (ต่ำกว่า US$550/ton) เราคาดว่ากำลังการผลิต PP ใหม่ระลอกสองจะเข้าตลาดในปี 2568 เป็นต้นไปทำให้การแข่งขันในตลาดโลกเข้มข้นขึ้นโดยคาดว่าจะมีอุปทานใหม่เพิ่มอีก 5.5 MTA ในปี 2568, 6.9 MTA ในปี 2569 และ 5.7 MTA ในปี 2570 ขณะที่ตลาดคาดว่าอุปสงค์ PP โลกจะเพิ่มเพียง 3.2 ล้านตันต่อปีในช่วงปี 2568-2570 ต่ำกว่าอุปทานที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ตลาด PP โลกจะยังคงเผชิญแรงกดดันน่าจะกดให้ spread ต่ำในระยะยาว

เราปรับลดประมาณการปี 2567F ของ IRPC ลงจากกำไรสุทธิ1.7 พันล้านบาท เป็นขาดทุนสุทธิ 872 ล้านบาท และปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F ลง 45% เหลือ 3.2 พันล้านบาท เนื่องจาก spreadของ PP ลดลง โดยเราได้ปรับลดสมมุติฐาน spread ของ PP ปีนี้ลง 10% เหลือ US$360/ton และปีหน้าลง 16% เหลือ US$380/tonเพราะจะมีกำลังการผลิต PP ใหม่เพิ่มเข้าในตลาดมากถึง 5.3 MTAในปี 2567F และอีก 5.5 MTA ในปี 2568F สูงกว่าการเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ PP ที่คาดไว้เพียง 2.5 ล้านตัน ในปี 2567F และ 3.2 ล้านตันในปี 2568 เรายังปรับลดสมมุติฐานอัตราการใช้กำลังการผลิตolefins ของ IRPC ในปีหน้าลงจาก 85% เหลือ 80% เพื่อสะท้อนถึงการแข่งขันที่สูงในตลาดโลกของ PP เราปรับเพิ่มสมมุติฐาน spreadของ ABS ในปี 2567F ขึ้นอีก 7% เป็น US$750/ton และปี 2568Fขึ้นอีก 13% เป็น US$850/ton เนื่องจากนโยบายเพิ่มประสิทธิภาพเครื่องใช้ไฟฟ้าภายในบ้านและ รถ EV ของจีนจะทำให้อุปสงค์ABS เพิ่มขึ้น โดย spread ของ ABS ดีดตัวขึ้นมาอยู่ที่ US$783/ton ใน 3QTD67 เพิ่มขึ้น 13% จาก US$691/ton ใน 1H67

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 1.60 บาท ลดลงจากเดิมที่ 1.90 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไร และมุมมองลบต่อแนวโน้ม PP เรายังปรับลดคำแนะนำหุ้น IRPC จากถือเป็นขาย โดยคาดว่าผลการดำเนินงานใน 3Q67F จะอ่อนแอเนื่องจาก i) ผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันเพิ่มขึ้น หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลงจาก US$85/ton ใน 2Q67 เหลือ US$78/tonใน 3QTD67 และ ii) spread ของ PP ลดลงเหลือ US$344/ton ใน 3QTD67 (-6% QoQ)

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)