บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์บริษัทแอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส หรือ ADVANC วันที่ 7 กุมภาพันธ์ 2568 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q67 ของ ADVANC จะอยู่ที่ 9.0 พันล้านบาท (+29% YoY และ +2% QoQ) และกำไรหลักที่ 9.1 พันล้านบาท(+38% YoY และ +8% QoQ) (ไม่รวมขาดทุน Fx) กำไรที่เพิ่มขึ้นYoY หนุนจากการราคาแพ็กเกจส่วนใหญ่ที่สูงขึ้น (มือถือและ FBB),ประสิทธิภาพด้านต้นทุน, การรับรู้รายได้เต็มปีจาก TTTBB (ตั้งแต่ 15 พฤศจิกายน 2566) พร้อมประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น กำไรเพิ่มขึ้น QoQ อาจมาจากเป็นช่วงฤดูกาลท่องเที่ยว, ยอดขายเครื่องโทรศัพท์มือถือเพิ่มขึ้น, แพ็กเกจที่มีราคาสูงขึ้น และต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง (การชำระคืนหนี้) เราคาดรายได้มือถือเพิ่มขึ้น 4% YoY และ 1% QoQ จาก blended ARPU สูงขึ้นที่ 227 บาท (+2% YoY และ +2% QoQ) และลูกค้าเพิ่มขึ้นสุทธิ 360,000 ราย รายได้จาก FBB เราคาดเพิ่มขึ้น 50% YoY และ 2% QoQ จาก ARPU สูงขึ้นอยู่ที่507 บาท (+4% YoY และ +0.4% QoQ) และจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิเพิ่มขึ้น 61,000 ราย โดยรวม EBITDA margin น่าจะเพิ่มอยู่ที่ 50.5%(เทียบกับ 46.7% ใน 4Q66)

แม้บริษัทจะคง guidance ปี 2567 แต่ ADVANC มีมุมมองที่เป็นบวกด้วยคำพูดต่อแนวโน้มของ 4Q67F โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายการตลาดที่น่าจะต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้เดิม ขณะที่ผลการดำเนินงานของ FBB ดูแข็งแกร่งขึ้นกว่าที่ ADVANC คาด อีกทั้งบริษัทยังมีผลขาดทุนทางภาษียกมาจาก TTTBB ในปี 2566 ประมาณ 4 พันล้านบาทซึ่งมีโอกาสทยอยใช้ประโยชน์ในอนาคต ทั้งนี้ เราคาดกำไร 1Q68F เพิ่มขึ้น QoQ และ YoY แม้ว่าเทียบฐานสูง โดยได้แรงหนุนจากค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลง, รายได้ FBB สูงขึ้นพร้อมกับรับรู้ประโยชน์จากการ synergy และความคืบหน้าของกลยุทธ์การลดหนี้

เราคาดว่า ADVANC จะให้ guidance ปี 2568 ที่ดี (7 กุมภาพันธ์ 2568) ในด้าน EBITDA และรายได้จากการให้บริการหลักเติบโตเป็นเลขหลักเดียวพร้อมกับ CAPEX ที่ลดลง (ไม่รวมค่าประมูลคลื่นความถี่) ขณะที่ ปัจจัยขับเคลื่อนรายได้นำโดยการเติบโตเล็กน้อยในธุรกิจบริการมือถือ (1-3%) ควบคู่กับ fixed broadband (FBB) เติบโตแข็งแกร่ง (>5%), การรับรู้ synergy ที่ชัดเจน, การประหยัดต้นทุนจากคลื่นความถี่หมดอายุ ระยะถัดใน 1Q68 นั้น ADVANC อาจสร้างการแรงจูงใจนักลงทุนด้วยการจ่ายเงินปันผล 2H67 ที่ดีกว่าที่ตลาดคาดและยังสอดคล้องกับวัตถุประสงค์ของ NewCo

เรายืนคำแนะนำซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย DCF ใหม่สูงขึ้นที่ 310.00 บาทจากเดิม 293.00 บาท ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568-70Fขึ้นราว 3-4% เพื่อสะท้อนรายได้จาก FBB สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายการตลาดลดลงเป็นหลัก เหตุผลที่เราชื่นชอบ ADVANC ใน 1Q68 ได้แก่ :i) แรงเก็งกำไรจากเรื่อง gain on bargain purchase ของ NewCo และii) โอกาสประหยัดต้นทุนจากการประมูลคลื่นความถี่ใหม่ในปี 2568 (โอกาส re-rating ของกลุ่มสื่อสาร)

ปัจจัยเสี่ยงการแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอและค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่ายที่สูง

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)