บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท ท่าอากาศยานไทย หรือ AO Tเราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q68Fจะออกมาน่าประทับใจที่ 6.16 พันล้านบาท (+35.0% YoY, +44.2% QoQ) คิดเป็น 26.4% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 2.33 หมื่นล้านบาท (+21.8% YoY) โดยในไตรมาสนี้เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารจะอยู่ที่ 33.6 ล้านคน (+16.4% YoY, +15.4% QoQ) แบ่งเป็นผู้โดยสารระหว่างประเทศ 20.85 ล้านคนและผู้โดยสารในประเทศ 12.77 ล้านคน จำนวนเที่ยวบินรวมจะอยู่ที่ 204,532 เที่ยว (+14.8% YoY, +11.1% QoQ)คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.93 หมื่นล้านบาท (+23.0% YoY, +15.2% QoQ) ขณะที่ EBIT margin จะอยู่ที่ 45.0% เพิ่มขึ้นจาก 41.1% ใน 1Q67และ 37.6% ใน 4Q67 เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวกับการบินและไม่เกี่ยวกับการบินใน 1Q68F จะอยู่ที่ 48:52 คาดว่าผลงานจะดีขึ้นเนื่องจาก i) จำนวนผู้โดยสารและจำนวนเที่ยวบินเพิ่มต่อเนื่อง ii) อัตรากำไรเพิ่มขึ้นจากการประหยัดต่อขนาด iii) ไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม

นอกจากการท่องเที่ยวจะแข็งแกร่งตามฤดูกาลอย่างต่อเนื่องใน 2Q68F (มกราคม-มีนาคม 2568) เรายังมองแนวโน้มระยะยาวเป็นบวก ปัจจัยสำคัญได้แก่ i) จำนวนผู้โดยสารที่น่าจะเพิ่มกลับไปถึงระดับก่อน COVID ระบาด และสูงกว่านั้น (จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศจะเพิ่มเป็น 79.2 ล้านคนในปี FY68F หรือเท่ากับ 94% ของระดับก่อน COVID ระบาด และจะเพิ่มเป็น87.2 ล้านคนในปี FY69F สูงกว่าระดับก่อน COVID ระบาด 3.7%) ii) ความสามารถในการรองรับเที่ยวบินที่จะเพิ่มขึ้น (จาก 68 เที่ยว/ชั่วโมง เป็น 94 เที่ยว/ชั่วโมง หลังจากเปิด runway ใหม่ที่สนามบินสุวรรณภูมิตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2567 iii) การขยายอาคารผู้โดยสารฝั่งทิศใต้ เพื่อรองรับผู้โดยสาร 70 ล้านคน/ปี (ยังไม่มีข้อสรุป) และ iv) การพัฒนาสนามบินดอนเมืองเฟส III เพื่อรองรับผู้โดยสาร 50 ล้านคน/ปี ภายในปี 2573 เมื่อพิจารณาจากแผนพัฒนาสนามบินของ AOT เราเชื่อว่าน่าจะปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) ทั้งในและต่างประเทศอีกในอนาคต (ปัจจุบันเก็บจากผู้โดยสารในประเทศ 100 บาท และผู้โดยสารระหว่างประเทศ 700 บาท) หากใช้สมมุติฐานว่ามีการปรับขึ้น PSC ของผู้โดยสารในประเทศจากอัตราในปัจจุบันอีก 10 บาท และระหว่างประเทศอีก 100 บาท จะทำให้ประมาณการกำไรของเรามี upside 1% และ 17% (ต่อปี) ตามลำดับ

จากแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 1H68F และในระยะยาว เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY68 ที่ 71.50 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจาก COVID-19 กลับมาระบาดใหม่, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองไทย

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)