บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทโฮมโปร (HMPRO) จากการที่บริษัทเห็นว่าภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยในปัจจุบันทำให้กำลังซื้ออ่อนแอ โดยมาตรการกระตุ้นของรัฐบาลยังมีความจำเป็น ขณะที่บริษัทใช้กลยุทธ์การปรับตัวเพื่อฟื้น same-stores-sales ที่หดตัวลงในระดับเลขตัวเดียวกลางๆ ช่วง 2M68 ให้เป็นไปตามเป้าปีนี้ที่ 2-3% กลยุทธ์ที่ใช้ได้แก่ i) การขยายสาขาร้านโดยใช้โมเดล Hybrid (ผสมผสานรูปแบบ Homepro และ Mega Home) ขยายกลุ่มลูกค้าได้โดยมีต้นทุนค่าก่อสร้างต่ำ ii) รุกเข้าหาลูกค้าเพื่อเสนอบริการใหม่ๆ iii) เสนอบริการเพิ่มเติม ส่วนในแง่ของอัตรากำไรเน้นใช้กลยุทธ์ house brand ผ่านทั้งรูปแบบห้าง homepro และ megahome รวมถึงปรับปรุงการจัดหา คัดสรรสินค้า บริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น 20bps ในปีนี้ พร้อมเดินหน้าคุมต้นทุน และ คุมสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายในปีนี้

เป้าของบริษัทค่อนข้างใกล้เคียงกับสมมุติฐานปัจจุบันของเรา โดยเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-69 ขึ้น1-3% ซึ่งสะท้อนผลประกอบการจริงปี 2567 และ ปรับสมมุติฐานที่เกี่ยวข้องกับการขยายสาขาร้านเพื่อสะท้อนเป้าของบริษัท เราคาดว่ากำไรสุทธิของ HMPRO จะเพิ่มขึ้นปีละประมาณ 8% ในปี 2568-2569

เราคาดว่ากำไรระยะต่อไปจะกลับมาโตในระดับปกติ และ มีความเสี่ยงอยู่บ้างที่การแข่งขันจะเข้มข้นขึ้น ทำให้มีการขยับช่วง PER และ de-rate PER จากข้อมูลในอดีต SSSG ของ HMPROโตในระดับเลขตัวเดียวต่ำๆ ถึงกลางๆ (2557-2567) ขณะที่กำไรสุทธิโตสองหลักในปี 2559-2562 เราคาดว่ากำไรสุทธิในระยะต่อไปจะโตเป็นเลขหลักเดียวระดับกลางถึงสูง นอกจากนี้พบว่ามีความเสี่ยงอยู่บ้างที่การแข่งขันจะเพิ่มขึ้นจากทั้งบริษัทในประเทศ และ ต่างประเทศทำให้ความสามารถในการแข่งขันของบริษัทลดลง (ยอดขายต่อร้านลดลงอย่างต่อเนื่อง จาก 633 ล้านบาท/ร้านเหลือ 527 ล้านบาท/ร้านในปี 2567) เราจึงปรับช่วง PER จากค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่างหุ้นกลุ่มนี้ในประเทศ และต่างประเทศ เป็นค่าเฉลี่ยในอดีตมาอิงกับหุ้นกลุ่มนี้ในต่างประเทศแทน เราใช้ PER ที่ 18.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่างหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก) เพื่อสะท้อนการเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรมและ การเติบโตของกำไร

เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 จาก 11.50 บาท เป็น9.60 บาท ถึงแม้เราจะมองแบบอนุรักษ์นิยมมากขึ้น และ ใช้ช่วง PER จากหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก แต่ราคาปิดล่าสุดยังมี upside อีก 15% ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้ต่ำกว่าเป้า, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)