บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท แพลน บี มีเดีย หรือ PLANB แม้ว่าอุตสาหกรรมโฆษณาจะถูกประเมินถึงการเติบโตเล็กน้อยในปี 2568F ท่ามกลางเศรษฐกิจที่ซบเซา แต่สื่อโฆษณานอกบ้าน (OOH) คาดว่าจะยังเพิ่มขึ้นได้8% YoY ขณะที่บริษัทได้ให้ guidance ว่า utilization rate ในเดือนมกราคม 2568 อยู่ที่ 53% และดีขึ้นต่อที่ 60% ในเดือนกุมภาพันธ์อย่างไรก็ดี เราคาดว่าอัตรานี้จะดีขึ้นต่อเนื่องในเดือนมีนาคมโดยประเมินว่า >60% ใน 1Q68F ขณะที่ media capacity เพิ่มขึ้น11% YoY และ 6% QoQ ด้วยจากการเปลี่ยนจาก static billboardไปเป็น digital billboard ทั้งนี้ utilization rate ใน 1Q67 อยู่ที่69.7% และ 4Q66 อยู่ที่ 80.9% ส่วนธุรกิจการตลาดแบบมีส่วนร่วม(engagement marketing) งานกิจกรรมของศิลปิน (BNK48&CGM48 general election) ก็น่าจะผลักดันให้รายได้การตลาดแบบมีส่วนร่วมใน 1Q68F ดีขึ้น แต่เราคาดกำไรใน 1Q68F จะลดลงQoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่จะดีขึ้น YoY หนุนจากการมีพื้นที่สื่อเพิ่มขึ้นเป็นหลักที่จะช่วยด้านรายได้จากโฆษณาสูงขึ้น

เมื่อพิจารณาถึงการผ่อนปรนข้อจำกัดต่างๆ ในการโฆษณาเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ เราคิดว่าประเด็นนี้น่าจะเป็นผลดีต่อการใช้จ่ายด้านสื้อโฆษณาและรายได้ของ PLANB ในอนาคต แต่อย่างไรก็ตาม เรายังไม่รวมประเด็นดังกล่าวนี้ไว้ในสมมุติฐานปัจจุบันของเรา

เราคงประมาณการกำไรปี 2568F ของเราไว้เดิมที่ 1.265 พันล้านบาท (+20%) บนสมมุติฐานของรายได้ (+4% YoY) และอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น และกำไรโตต่ออีก 4% อยู่ที่ 1.318พันล้านบาท ในปี 2569F ในขณะที่ เราพบว่ารายได้ของบริษัทคู่แข่งระดับโลกคาดว่าจะเติบโตเป็นเลขต่ำหลักเดียว โดยมีกำไรสุทธิเติบโต 17% หากอิงจากกำไรที่เติบโตแข็งแกร่งในอดีต ค่า P/E ของบริษัทยังค่อนข้างสูง และเมื่อพิจารณาจากแนวโน้มกำไรสุทธิเติบโตชะลอลง เราจึงกำหนด P/E ที่ 25.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของ global peers) เทียบกับอัตราการเติบโตกำไรของ PLANB ในปัจจุบัน

เรา de-rate P/E ลงที่ 25.5x (จากเดิม 27x) เพื่อสะท้อน โมเมนตัมการเติบโตของกำไรและ valuation ของ global peers ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2568 ใหม่ลดลงที่ 7.10 บาท (จากเดิม 7.85 บาท) จากการที่ราคาเป้าหมายใหม่มี upside อีกราว 24% จากราคาปิดล่าสุด เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำ PLANB ขึ้นเป็น “ซื้อ” (จากถือ)

ปัจจัยเสี่ยงจากยอดการใช้จ่ายสื่อโฆษณาฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)