“กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย) อัปเดตธุรกิจกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง  ผลประกอบการ 1Q68 น่าประทับใจและคาด 2Q-3Q น่าจะคงแข็งแกร่งต่อทั้ง CH Karnchang (CK)และ STECON Group (STECON)รายงานกำไร 1Q68 หลักๆมาจากอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นและการควบคุมค่าใช้จ่าย STECON มีเงินปันผลรับก้อนใหญ่ใน 1Q68ด้วยมองระยะถัดไปเมื่อเข้าสู่ 2Q-3Qด้าน CK น่าจะโดดเด่นจากเงินปันผลรับจำนวนมากใน 2Q-3Q เรายังคาดมีกำไรจากการขายเงินลงทุนในโครงการเขื่อนไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางใน 3Q68  ส่วนSTECON แม้ว่าจะไม่มีเงินปันผลรับช่วงดังกล่าวแต่กำไรก็น่าจะแข็งแกร่งจากการธุรกิจหลักที่ดีขึ้นและเป็นไปได้ที่มีรายได้จากค่าเคลมประกันและกำไรจากการปรับโครงสร้างการลงทุนในโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสีเหลือง

STECON ณ ปัจจุบันได้ลงนามในสัญญารับเหมาก่อสร้างใหม่มูลค่า 2.5 หมื่นล้านบาท (50% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 5 หมื่นล้านบาท)มาจากโครงการ data center มูลค่า 1.5 หมื่นล้านบาท, โครงการทางหลวงพิเศษหมายเลข 7  มูลค่า 2.7 พันล้านบาท และโครงการ CFP ของ Thai Oil (TOP) มูลค่า 7.4 พันล้านบาท ส่วน CK ยังไม่ได้งานสัญญาใหม่ ขณะที่ backlog รวมกันของทั้ง STECON และ CK สูงราว 3 แสนล้านบาท ณ สิ้น 1Q68   นอกจากโครงการภาครัฐที่กำลังจะเกิดขึ้นมูลค่าราว 2.4 แสนล้านบาท ก็กำลังรอเปิดประมูลใน 2H68 โดยSTECON หวังจะได้โครงการเอกชนมูลค่ารวม 3 หมื่นล้านบาทเพิ่ม ขณะที่ CK หวังที่จะได้งานโครงการทางด่วนสองชั้นมูลค่า 3.5 หมื่นล้านบาท แม้ว่าอาจมีปัจจัยที่เป็นอุปสรรคต่อการประมูล   แต่STECON ก็น่าจะทำได้ตามเป้าหมายที่ 5 หมื่นล้านบาทจากสัญญาใหม่ที่ลงนามในปีนี้ โครงการศูนย์การบินอู่ตะเภาของ UTA ซึ่งเป็นกิจการร่วมค้า (JV) ของ STECON มูลค่า 2.7 หมื่นล้านบาทก็น่าจะคงอยู่ในสถานะที่รอดำเนินการได้จนกว่าแผนโครงการรถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบิน จะเดินหน้าต่อไป

เราเริ่มเห็นกำไรที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 1Q68 และน่าจะดีต่อเนื่อง เราประมาณการกำไรสุทธิรวมปี 2568F อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท คาดกำไรจะเติบโตอีก 25% YoY ในปี 2569F ส่วน upside ที่ยังไม่ได้รวมเข้าไว้ในประมาณการสำหรับ CK คือกำไรบางส่วนจากการขายเงินลงทุนในโครงการเขื่อนไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง ขณะที่ STECON คือค่าเคลมประกันมูลค่า 1 พันล้านบาท จากโครงการป้องกันน้ำท่วมบึงหนองบอนและกำไรจากการปรับโครงสร้างการลงทุนในโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสีเหลือง

ปัจจุบันเราให้คำแนะนำซื้อ ทั้ง CK และ STECON ราคาเป้าหมายของเราสำหรับ CK อยู่ที่ 18.50 บาท  ส่วนราคาเป้าหมย SOTP ของ STECON อยู่ที่ 9.60 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากความรวดเร็วในอัตราการเติบโตของ GDP ความล่าช้าจากการอนุมัติของคณะรัฐมนตรีและการเริ่มดำเนินการโครงการใหม่ ๆ การแก้ไขสัญญาต่าง ๆ การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย และการปรับเพิ่มขึ้นค่าแรงงานขั้นต่ำ

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)