“ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวไปแล้ว”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทสยามโกลบอลเฮ้าส์หรือ GLOBALถึงแม้ว่าภาวะเศรษฐกิจปัจจุบันจะมีสัญญาณที่อ่อนแอได้แก่ i) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของไทยลดลงเป็นเดือนที่หกมาอยู่ที่ 51.7 ในเดือนกรกฎาคม 2568 ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2566   ii) รายได้ภาคเกษตรของไทยที่หดตัวติดต่อกันมาสี่เดือน โดยอยู่ที่ -5% YoY ในเดือนกรกฎาคม 2568 ทำให้รายได้ภาคเกษตรงวด 7M68 หดตัว -1.4% YoY แต่ same store sales ของ GLOBAL ยังคงดีขึ้น MoM จากที่ติดลบระดับเลขหลักเดียวกลาง ๆ มาเป็นทรงตัวในเดือนสิงหาคม(ทำให้SSS ใน QTD ติดลบประมาณหลักเดียวต่ำ ๆ จาก -10.7% ใน 2Q68) ถึงแม้ว่า SSS จะมีสัญญาณดีขึ้นแต่ผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลอาจจะมีน้ำหนักมากกว่า และ ฉุดให้กำไรใน 3Q68 ลดลงทั้ง YoY และ QoQถึงแม้ว่ากำไร3Q68F จะมีแนวโน้มลดลงทั้ง YoY และ QoQ แต่เราคาดว่าน่าจะเป็นไตรมาสที่กำไรต่ำที่สุดในรอบปีนี้ และ น่าจะฟื้นตัวได้ใน 4Q68 (จากการเข้าสู่ฤดูเก็บเกี่ยว)และในปี 2569F เพราะปัจจัยลบต่างๆน่าจะถูกรับรู้ไปแล้วในปีนี้เช่นประเด็นภูมิรัฐศาสตร์, โมเมนตัมเศรษฐกิจไทยที่แผ่วลงใน2H68และการขาดเสถียรภาพทางการเมือง

เราปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569F เล็กน้อย 2% ส่วนใหญ่เป็นการสะท้อนถึงภาวะของSSS ที่ดีเกินคาดใน 3QTD ซึ่งน่าจะทำให้กำไรของ GLOBAL ลดลง 21% ในปี 2568 และจะกลับมาโต 8% ในปี 2569F

เนื่องจากผลการดำเนินงานดีขึ้น QTD และ แนวโน้มดีขึ้นในระยะต่อไป เราจึง re-rate PER จาก 15.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -1.0 S.D.) เป็น 16.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -0.5 S.D.) เราประเมินมูลค่า GLOBAL แบบมี premium เมื่อเทียบกับของ Dohome (DOHOME) ที่ 15.0X แต่มี discount เมื่อเทียบกับของ Home Product Center (HMPRO)ที่ 16.5X เพราะรูปแบบของกำไรที่ผันผวน และ ความสามารถในการบริหารจัดการอัตรากำไร และ ค่าใช้จ่ายอยู่ในระดับตรงกลางระหว่างของ DOHOME และ HMPRO

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ที่ 6.20 บาท จาก 5.30 บาท ราคาหุ้น GLOBAL วิ่งขึ้นมาถึงเกือบ 30% ภายในสัปดาห์เดียว น่าจะสะท้อนถึง sss ใน QTD ที่ดีกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม และ แนวโน้มการฟื้นตัวไปมากแล้ว ถึงแม้เราจะ re-rate PER และ ขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569F แต่ราคาปิดล่าสุดยังมี downside อีก 22%  เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ขาย”

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าเป้าหมาย, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)