“Upside จากการขึ้นค่า PSC ในอนาคต”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท ท่าอากาศยานไทย หรือ AOT เรามองกลางๆกับแนวโน้มธุรกิจของ AOT มาหลายเดือน หลังจากที่เข้าสู่ช่วงที่การท่องเที่ยวไทยชะลอตัวตามฤดูกาลใน 2Q-3Q68 เรายังคงมุมมองเชิงลบกับแนวโน้มกำไรในระยะยาว เพราะคาดว่าจะได้ข้อสรุปเกี่ยวกับการแก้สัมปทานร้านค้าปลอดภาษีกับ King Power (KP) ซึ่งจะเปลี่ยนจากการจ่าย minimum guarantee เป็นจ่ายส่วนแบ่งรายได้ที่อัตรา 20% ในช่วงที่เหลือของสัญญาสัมปทานจากปี FY69Fเราได้ใส่ปัจจัยนี้ไว้ในประมาณการกำไรปี FY69F เรียบร้อยแล้วในบทวิเคราะห์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ทั้งนี้เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เรายังคงต้องติดตามแนวโน้มธุรกิจของบริษัทในปี FY69F ซึ่งเรามองว่ากำไรยังมีความอ่อนไหวจากปัจจัยหลายประการ

ปัจจัยที่ต้องจับตา:

i) ข้อสรุปเกี่ยวกับสัญญา KP จากที่ปรึกษาอิสระ ก่อนหน้านี้ AOT ได้จ้างที่ปรึกษาสองรายให้ทำการศึกษาการแก้สัญญา KP คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในเดือนตุลาคม ซึ่งผลสรุปที่จะออกมาอาจจะออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้ในขณะนี้ (เช่น ปรับลดการจ่าย minimum guarantee จากสัญญาเดิม)

ii) การขึ้นค่า PSC ประเด็นนี้จะเป็นบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ AOT เพราะเราเชื่อว่า AOT จะได้รับอนุญาตให้ขึ้นค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) สำหรับเส้นทางระหว่างประเทศและในประเทศในระยะยาว เพื่อสะท้อนถึงการลงทุนในสนามบินต่าง ๆ ได้แก่ สุวรรณภูมิ, ดอนเมือง และภูเก็ต เพื่อให้บริการเป็นไปตามมาตรฐานโลก โดยบริษัทจะเสนอเรื่องการขอขึ้นค่า PSC เพื่อให้สำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (CAAT) พิจารณาภายในเดือนตุลาคม

Upside จากการขึ้นค่า PSC

เราคิดว่าแนวโน้มกำไรAOT จะมีปัจจัยกระตุ้นด้านบวกจากการขึ้นค่า PSC ทั้งในเส้นทางระหว่างประเทศและในประเทศ ปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญคือ ค่า PSC ในปัจจุบันต่ำกว่าของสนามบิน Changi ของสิงคโปร์อย่างมีนัยสำคัญ จากการวิเคราะห์ sensitivity ของเราพบว่า ถ้ามีการขึ้นค่า PSC 100 บาทสำหรับทั้งเส้นทางระหว่างประเทศและในประเทศ จะทำให้รายได้ของ AOT ในปี FY69F จะเพิ่มขึ้นประมาณ 6.5 พันล้านบาทจะทำให้ประมาณการกำไรของเราเพิ่มขึ้นประมาณ 12.4% และทำให้ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น 14%

เรายังคงประมาณการกำไรปี FY68F และ FY69F เอาไว้เท่าเดิม โดยยังคงคำแนะนำถือ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY69F อยู่ที่ 34.00 บาท (WACC ที่ 9% และ TG ที่ 1%)

ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีสภาพคล่องของ King Power, เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองของไทย

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)