บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบมจ. คาราบาวกรุ๊ป หรือ CBGการบริโภคเครื่องดื่มชูกำลังลดลงประมาณ 2% ในช่วง 4Q60 (หรือประมาณ 1-2% ในปี 2560) ในขณะที่ส่วนแบ่งตลาดของบริษัทที่ลดลงเล็กน้อย จะเป็นปัจจัยที่กดดันการเติบโตของยอดขายในประเทศ ส่วนรายได้จากการส่งออกน่าจะยังโตได้ถึง47% YoY ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายรวมจะโต 3% QOQ และ27% YoY ใน 4Q60 และเติบโต 37% ในปี 2560
เราใช้สมมุติฐานว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 32.8% และสัดส่วน SG&A/ยอดขายที่ทรงตัวอยู่ที่ 19% โดยมองว่าความเสี่ยงของประมาณการกำไรอยู่ที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน ซึ่งมักจะพุ่งสูงขึ้นในไตรมาสที่สี่ จากการวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงของกำไรของเราพบว่า สัดส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงาน/ยอดขายที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1% จะทำให้กำไรสุทธิลดลงถึง 8%
หลังจากที่ออกแคมเปญส่งเสริมการขายไปเมื่อกลางปี 2560 บริษัทก็ได้คำสั่งซื้อก้อนใหญ่จากการเปิดตัวครั้งแรก แต่อย่างไรก็ตาม การตอบรับหลังจากเวลาผ่านไป3-6 เดือนก็ยังไม่เห็นการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นเราคาดว่ารายได้จากประเทศจีนจะอยู่ที่ประมาณ400 ล้านบาทใน 4Q60 (จาก 407 ล้านบาทใน 3Q60 และ 569 ล้านบาทใน 2Q60)
เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน ICUK เป็น 84% ตั้งแต่เดือนมกราคม 2561เป็นความเสี่ยงกำไรปี 2561 เนื่องจาก ICUK ยังขาดทุนหนักอยู่ (ประมาณ 620 ล้านบาทใน 9M60 หรือ 850 ล้านบาทในปี 2560F ซึ่ง CBG รับรู้ผลขาดทุนตามสัดส่วนการถือหุ้น 51%) อย่างไรก็ตาม จากการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในธุรกิจ ICUK เป็น 84% (เริ่มตั้งแต่มกราคม 2561) จะกดดันผลการดำเนินงานปี 2561 ของ CBG ให้อ่อนแอไปด้วย
ทั้งนี้ พัฒนาการของธุรกิจในอังกฤษอยู่ที่ คือยอดขาย/เดือนที่เพิ่มขึ้นจาก 0.37/0.87/1.4ล้านกระป๋อง ใน 2Q60/3Q60/4Q60F แม้ว่ายอดขายจะเริ่มเพิ่มขึ้นบ้าง แต่หากเปรียบเทียบกับการเติบโตของค่าใช้จ่ายแล้ว ทำให้เห็นว่า CBG ต้องเพิ่มรายได้จากธุรกิจอังกฤษกว่า 2 เท่าตัว
เมื่อนำประมาณการ 4Q60F เข้ามารวมคำนวณ จะทำให้ผลประกอบการปี 2560 ต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% และต่ำกว่า consensus 3% ทั้งนี้ การที่บริษัทเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน ICUK เป็น 84%(จากเดิม 51%) จะทำให้ผลการดำเนินงานของบริษัทถูกกดดันมากขึ้น เพราะบริษัทจะต้องทำยอดขายทั้งในจีนให้เพิ่มขึ้นอย่างมาก เพื่อชดเชยผลขาดทุนจากธุรกิจในอังกฤษ เราประเมินคร่าวๆ ว่า CBG ต้องเพิ่มส่วนแบ่งตลาดให้ได้ประมาณ 2.5-3% เพื่อให้ถึงจุดคุ้มทุน
ปัจจัยเสี่ยงกรณีที่ยอดขายในอังกฤษและจีนเพิ่มขึ้นต่ำกว่าเป้า, SG&A เพิ่มขึ้นและ COGS สูงขึ้น
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี