บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบมจ.เอสวีไอ หรือ SVI บริษัทคาดว่ายอดขายปีนี้จะโตได้ถึง 20% หลังจากที่ยอดขายเติบโตอย่างโดดเด่นถึง 18% ในปี 2560 เนื่องจากมียอดสั่งซื้อจำนวนมากจนล้นกำลังการผลิตหลังจากที่ได้ลูกค้าใหม่ในญี่ปุ่น สวิตเซอร์แลนด์ เยอรมนี และนอรเวย์
อัตรากำไรขั้นต้นยังถูกกดดัน
แนวโน้มเงินบาทที่แข็งค่าต่อเนื่อง และปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบที่ยังดำเนินต่อไปจะยังเป็นปัจจัยที่ฉุดอัตรากำไรขั้นต้นอย่างน้อยก็ใน 1H61 ดังนั้น เราจึงปรับลดสมมุติฐาน GPM ในปี 2561-62 ลงเหลือ 7.8% และ 8.0% ตามลำดับ
ขยายกิจการเป็นความท้าทาย
เนื่องจากมีคำสั่งซื้อจำนวนมากเกินกว่ากำลังการผลิตในปัจจุบัน การเร่งขยายกำลังการผลิตจะเป็นความท้าทายที่สำคัญของบริษัท โดยโรงงานแห่งใหม่ในกัมพูชามีกำหนดจะเปิดดำเนินการใน 2Q60 ในขณะที่บริษัทกำลังอยู่ระหว่างการพิจารณาขยายกิจการในยุโรป เราคิดว่า downside ของกำไรจะมาจากความล่าช้าในการดำเนินงาน
ลดประมาณการกำไรปี 2561-62
หลังจากที่เราปรับสมมุติฐานค่าเงินบาทปีนี้จากเดิม 32.2 บาท/US$ เป็น 30.9 บาท/US$ และปรับสมมุติฐาน GPM ปี 2561 จาก 9.3% เหลือ 7.8% และปี 2562 จาก 9.5% เหลือ 8.0% เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มในปัจจุบันทำให้ประมาณการกำไรปี 2561-62 ลดลงจากเดิม ~15%
ปรับลด PER จาก 16.0X เหลือ 15.0X
ถึงแม้จะมีคำสั่งซื้อจำนวนมาก แต่ภาวะอุตสาหกรรมที่ไม่เอื้ออำนวยก็อาจจะทำให้กำไรของ SVI โตได้ไม่เท่ายอดขาย ดังนั้น เราจึง de-rate PER ลงจากเดิม 16.0X (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +0.5 S.D.) เหลือแค่ 15.0X (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +0.25 S.D.)
เราปรับลดคำแนะนำหุ้น SVI จาก “ถือ” เป็น “ขาย” และปรับลดราคาเป้าหมายปี 2561 ลงเหลือ 3.70 บาท จากเดิม 4.90 บาท อิงจาก PER ที่ 15.0x (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +0.25 S.D.) ถึงแม้ยอดขายจะมีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง แต่อัตรากำไรก็จะถูกฉุดโดยปัจจัยที่อยู่นอกเหนือการควบคุม เรามองว่าผลประกอบการจะยังคงอ่อนแอ อย่างน้อยก็ใน 1H61 ซึ่งจะเป็นปัจจัยที่กดดันราคาหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งซื้อจาก supplier เจ้าอื่น, เงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (เราใช้สมมุติฐานค่าเงินบาทปีนี้ที่ 30.9 บาท/US$) และเกิดความล่าช้าในกระบวนการทดสอบสินค้า
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี