บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบมจ. อินทัช โฮลดิ้งส์ หรือINTUCH เราคาดว่ารายได้จากยอดขายและค่าบริการของ INTUCH ใน 3Q60จะลดเหลือ 2.1 พันล้านบาท (-8% QoQ, -24% YoY) จากการชะลอตัวของธุรกิจดาวเทียม บมจ. ไทยคม (THCOM.BK/THCOM TB)* หลังจากที่เสียลูกค้าหลักในประเทศไทยและออสเตรเลียไปตั้งแต่ 2Q60 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรสุทธิของ INTUCH จะเพิ่มขึ้นเป็น 3 พันล้านบาท (+4% QoQ, +12% YoY) เพราะมีส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจมือถือของ บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC.BK/ADVANC TB)* ที่เพิ่มเป็น 3.1 พันล้านบาท (+6% QoQ, +19% YoY)

เนื่องจากกำไรเกือบทั้งหมดของ INTUCH จะมาจากส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรของ INTUCH จึงน่าจะโตต่อเนื่องใน 4Q60 ตามกำไรที่เพิ่มขึ้นของ ADVANC ในช่วงปลายปี ซึ่งเราคาดว่าปัจจัยฤดูกาลน่าจะช่วยหนุนให้กำไรของ ADVANC เพิ่มขึ้นจาก i) การใช้งานโทรศัพท์มือถือและยอดขายเครื่องมือถือที่เพิ่มขึ้น และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากการออกโทรศัพท์มือถือรุ่นใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง iPhone 8 ซึ่งคาดว่าจะมีมาร์จิ้นสูง

เราคาดว่ากำไรสุทธิงวด 9M60 จะคิดเป็นสัดส่วน 73% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่อย่างไรก็ตาม เราต้องปรับประมาณการกำไรปี 2560-61 ของ INTUCH เพื่อให้สอดคล้องกับผลประกอบการของ THCOM ที่มีการปรับปรุงไปก่อนหน้านี้โดยสมมุติฐานหลักที่ปรับ คือ i) ปรับลดประมาณการรายได้จากการขายและบริการของ THCOM ในปี 2560-61 ลง 12% และ 37% ตามลำดับ และ ii) รวมกำไรจากการขาย บมจ. ซีเอส ล็อกซอินโฟ (CSL.BK/CSL TB) ซึ่งเป็นธุรกิจอินเตอร์เนตของ THCOM ในปี 2561 ซึ่งคาดว่าจะมีกำไรรวม 1.6 พันล้านบาท (ก่อนหักภาษี) โดยหลังการปรับปรุงดังกล่าว ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิของ INTUCH ในปี 2560 ลดลงจากเดิม 2.3% เหลือ 1.22 หมื่นล้านบาท (-26% YoY) แต่ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2561 เพิ่มขึ้น 0.5% เป็น 1.4 หมื่นล้านบาท (+15% YoY)

เมื่ออิงจากราคาเป้าหมาย 1H61 ของ ADVANC ที่ 209 บาท และของ THCOM ที่ 18.70 บาท ทำให้เราประเมินราคาเป้าหมายของ INTUCH เพิ่มจากเดิม 68 บาท เป็น 68.25 บาท จึงยังคงแนะนำให้ซื้อเนื่องจาก i) ยังมี upside จากราคาตลาดอีกถึง 17.7% และ ii) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดไว้ 2.3% สำหรับงวด 2H60 และ 5.2% ในปี 2561 นอกจากนี้หาก THCOM จ่ายปันผลพิเศษในปี 2561 เพราะมีกำไรพิเศษจากการขาย CSL เราคาดว่า INTUCH ก็จะจ่ายปันผลพิเศษอีก 0.16 บาท/หุ้น (ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2561 เพิ่มขึ้นจากประมาณการของเราอีก 0.3%) ขณะที่ปัจจัยเสี่ยงก็คือกรณีที่ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำกว่าที่คาดไว้

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)