บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เมย์แบงก์กิมเอ็ง (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เนาวรัตน์พัฒนาการ(NWR)ผลประกอบการ 4Q63มีแนวโน้มจะพลิกมาขาดทุนจากการตั้งสำรองโครงการ และต้นทุนที่มากกว่าประมาณการ ปัจจุบัน NWR มี Backlog ที่สูงถึง 33,608 ล้านบาท สามารถรองรับรายได้ถึง 3 ปี จากปีนี้สามารถชนะงานประมูลได้สูง 1.3 หมื่นล้านบาท ปีหน้าตั้งเป้าหมายจะได้งานใหม่ 1.6 หมื่นล้านบาท จากงานกำลังติดตาม 7 หมื่นล้านบาทคาดแนวโน้มปี 2564 จะฟื้นตัวดีขึ้น เราประเมินราคาเป้าหมาย 0.65 บาท บนฐาน P/BV - 1.0SD = 0.5x ซึ่งต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น 1.3 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันขึ้นมาบริเวณราคาเป้าหมาย เราลดเกรดลงเหลือ ถือ จาก TRADING BUY

3Q63 มีกำไรเล็กน้อย

NWR มีผลประกอบการ 3Q63 ที่มีกำไรสุทธิเล็กน้อย4 ล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อน 88%QoQ แต่ดีขึ้นจากปีก่อนที่ขาดทุน 39 ล้านบาท ถ้าหากตัดกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน10 ล้านบาท จะมีผลประกอบการปกติที่ขาดทุน 5 ล้านบาท แม้ว่าไตรมาสนี้ยอดรับรู้รายได้จะเพิ่มเป็น 2,423 ล้านบาท (+2%QoQ, +17%YoY) แต่ผลประกอบการถูกฉุดจากธุรกิจผลิตภัณฑ์คอนกรีตที่มีผลขาดทุน 30 ล้านบาท

แนวโน้มจะขาดทุนหนักจากการตั้งสำรอง

ไตรมาส 4Q63 ยอดรับรู้รายได้จากงานก่อสร้าง รวมกับยอดขายจากธุรกิจผลิตภัณฑ์คอนกรีต ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ และธุรกิจร้านอาหาร คาดจะดีขึ้นต่อเนื่อง สู่ระดับประมาณ 2,800 ล้านบาท(+17%QoQ, +53%YoY) แต่จะมีการตั้งสำรองบางโครงการจากมีการส่งมอบพื้นที่ล่าช้า ต้นทุนที่มากกว่าประมาณการ และต้นทุนส่วนเพิ่ม เบื้องต้น เราประเมินไตรมาส 4Q63 จะขาดทุนประมาณ 55 ล้านบาท ทำให้รวมแล้วผลประกอบการปี 2563 จะขาดทุนเล็กน้อย 3 ล้านบาท ดีขึ้นจากปี 2562 ที่ขาดทุน 515 ล้านบาท

แนวโน้มปี 2564 จะฟื้นตัวดีขึ้น

NWR มี Backlog ปัจจุบันที่สูงถึง 33,608 ล้านบาท สามารถรองรับรายได้ถึง 3 ปี โดยตั้งแต่ต้นปีของปีนี้ได้งานใหม่แล้ว 13,152 ล้านบาท ต่ำกว่าเป้าหมาย 2 หมื่นล้านบาท ปัจจุบันมีงานที่กำลังติดตาม 70,176 ล้านบาท ด้านรายได้ปี 2564 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายยอดรับรู้รายได้จะโต 25-30% สู่ระดับ 12,500-13,000ล้านบาท แบ่งเป็น งานรับก่อสร้าง 10,000 ล้านบาท (+32%) จำหน่ายผลิตภัณฑ์คอนกรีต 2,000 ล้านบาท (+8%) ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ 1,000 ล้านบาท (+100%) ธุรกิจร้านอาหาร 100 ล้านบาท (+43%) สำหรับประมาณการของเราประเมินจะมีรายได้รวม 12,550 ล้านบาท เติบโต 25% และมีกำไรเท่ากับ 121 ล้านบาท จากปี 2563 ที่ขาดทุน 3 ล้านบาท

ความเสี่ยง : อุปสรรคในการก่อสร้างต้นทุนวัสดุก่อสร้างปัญหาแรงงานงานล่าช้า

ที่มา : บล.เมย์แบงก์กิมเอ็ง(ประเทศไทย)