บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) หรือ DELTA กำไรสุทธิ 2Q64 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (-17% YoY, -5% QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา และนักวิเคราะห์ในตลาดแต่หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 223 ล้านบาท กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q64 จะอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-28% YoY, -3%QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 15% เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&Aสูงเกินคาดส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักงวด 1H64 อยู่ที่ 3 พันล้านบาท (+11% YoY) คิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

ยอดขาย2Q64 แข็งแกร่งตามคาด

ยอดขาย 2Q64 อยู่ที่ 2.06 หมื่นล้านบาท (+41% YoY, +8% QoQ) ทำให้ยอดขายในงวด 1H64 อยู่ที่ 3.97 หมื่นล้านบาท (+45% YoY)หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยนยอดขาย 2Q64จะอยู่ที่ 656 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+45% YoY, +5% QoQ)ทำให้ยอดขายงวด 1H64 อยู่ที่ 1,280 ล้านดอลลาร์ฯ(+49% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรายอดขายที่แข็งแกร่งมาจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นของยานยนต์ไฟฟ้า, cloud storage, และ data center ขณะเดียวกัน GPM ใน 2Q64 ได้รับผลกระทบจากต้นทุน logistic และโครงสร้างยอดขาย ทำให้ GPM ใน 2Q64 อยู่ที่ 21.6% (-5.1ppts YoY, +0.1ppts QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 22.0%ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นงวด 1H64 อยู่ที่ 21.6% (-2.1ppts YoY) ต่ำกว่าสมมุติฐานปีนี้ของเราที่ 22.8% สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่15.2% (สูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 14.6%) เนื่องจากต้นทุน logistic, ค่าใช้จ่ายด้าน R&D, และค่า royalty fee

ยอดคำสั่งซื้อยังแข็งแกร่ง

เราคาดว่ายอดคำสั่งซื้อครึ่งปีหลังจะยังแข็งแกร่ง แต่การผลิตอาจจะสะดุดเนื่องจาก i) ปัญหาวัตถุดิบขาดแคลนหลังจากปิดประเทศมาเลเซีย และ ii) สถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยยืดเยื้อนานขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะได้อานิสงส์จากเงินบาทที่อ่อนค่าลง และการประหยัดต่อขนาดที่เพิ่มขึ้นตามยอดขายที่สูงขึ้น ขณะที่คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะยังอยู่ในระดับสูง เมื่ออิงจากผลการดำเนินงานในงวด 1H64 มองว่าประมาณการปีนี้ของเรายังมี downside อีกจากอัตรากำไรขั้นต้น (1%) และสัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย(0.3%) เราแนะนำให้จับตาสถานการณ์ COVID-19 และแนวทางการบริหารบริษัทซึ่งจะเป็นตัวกำหนดปริมาณการผลิต และ GPMเราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2564-65 โดยคาดว่ายอดขายจะโต 33%-14% อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 22.8%-25.3%

เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 320 บาท โดยมีปัจจัยเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (สมมุติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564-65 ที่ 31.50 บาท/ดอลลาร์สหรัฐ)

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)