บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทบัตรกรุงไทย หรือ KTC กำไรสุทธิของ KTC ใน 4Q64 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-5% QoQ และ -5% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา/consensus 9%/11% เนื่องจากบริษัทตั้งสำรองหนี้เสียสูงเกินคาดโดยกำไรสุทธิปี 2564 อยู่ที่ 5.9 พันล้านบาท (+10% YoY) แต่หากไม่รวมรายการสำรองหนี้เสีย กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น 10% QoQ และ 3% YoY ใน 4Q64 แต่จะลดลง 12% ในปี 2564 (เนื่องจาก NIM ลดลง 190bps และบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลง)

ตั้งสำรองพิเศษ

KTC ตั้งสำรองหนี้เสีย (LLP) เพิ่มขึ้นอย่างมาก คิดเป็น credit cost ที่ 784bps (เพิ่มขึ้นจาก 550-600 bps ในช่วงสามไตรมาสที่ผ่านมา) โดย LLP พิเศษนี้สะท้อนการตั้งสำรองสำหรับพอร์ตสินเชื่อของ KTBL และการปรับราคาเข้าซื้อหุ้นขั้นสุดท้าย (กำหนดใน 4Q64) ซึ่งต่ำกว่าราคาที่กำหนดเอาไว้ก่อนหน้านี้ใน 1Q64

รายได้จากการติดตามหนี้เสียดีขึ้น

หากไม่รวมรายการตั้งสำรอง กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น 10% QoQ และ 3% YoY โดยสินเชื่อฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง(+7% QoQ, +3% YoY) ในขณะที่ส่วนต่างดอกเบี้ยของสินเชื่อเพิ่มขึ้น20 bps QoQ แต่ลดลง 80 bps YoY ซึ่งหนุนให้ NII เพิ่มขึ้น 14%QoQ แต่ลดลง 3% YoY ใน 4Q64 ส่วน NII ในปี 2564 ยังคงถูกกระทบจากการปรับลดเพดานอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ ซึ่งฉุดให้ NII ลดลง 13% ทั้งนี้ เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น จึงทำให้รายได้จากการติดตามหนี้เสียเพิ่มขึ้น 18% QoQ และ 4% YoY ใน 4Q64 และเพิ่มขึ้น 5% ในปี 2564 ในขณะเดียวกัน ยอดการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตยังคงมีแนวโน้มลดลง 2% YoY ใน 4Q64 (จาก -12% YoY ใน 3Q64) และลดลง 1% ในปี 2564

คุณภาพสินทรัพย์ยังทรงตัว

Gross NPLs ค่อนข้างนิ่งอยู่ที่ 3.3 พันล้านบาทคิดเป็นสัดส่วน NPL ที่ 3.6% ใน 4Q64 (จาก 3.8% ใน 3Q64) โดย NPL ของสินเชื่อบัตรเครดิตยังทรงตัว ขณะที่ของสินเชื่อส่วนบุคคลลดลง แต่ NPL ของ KTBL (50% ของ NPL รวม) เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ทั้งนี้ สัดส่วน NPL coverage ทรงตัวอยู่ที่ 292% (เท่ากับใน 3Q64)

ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักที่ดีขึ้นตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจใน 4Q64 บ่งชี้ว่าผลการดำเนินงานของ KTC มีส่วนสัมพันธ์อย่างมากกับภาวะเศรษฐกิจ และเนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์ฟื้นตัวได้ดี เราจึงคาดว่าภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น และธุรกิจใหม่จะช่วยให้ผลการดำเนินงานของ KTC เติบโตได้อย่างแข็งแกร่งในปี 2565 เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 69 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่มีการลดดอกเบี้ย, NPL เกิดใหม่เพิ่มขึ้นหลังจากโครงการผ่อนผันหนี้สิ้นสุดลง

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)