บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)อัปเดตหุ้นบริษัท อมตะ คอร์ปอเรชัน หรือ AMATA จากข้อมูลของคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน (BOI) ยอดขอสิทธิประโยชน์ BOI ของประเทศไทยในงวด 9M65 อยู่ที่ 4.39 แสนล้านบาท (-14% YoY)ขณะที่ยอดอนุมัติสิทธิประโยชน์ BOI ของประเทศไทยอยู่ที่ 5.03 แสนล้านบาท (+43% YoY) ขณะเดียวกัน ยอดขอสิทธิประโยชน์ BOI สำหรับการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศในงวด 9M65 อยู่ที่ 2.76 แสนล้านบาท (-25% YoY) ขณะที่ยอดอนุมัติสิทธิประโยชน์ BOI สำหรับการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศอยู่ที่ 2.24 แสนล้านบาท (+11% YoY)

3 ประเทศหลักที่ยื่นของสิทธิประโยชน์ BOI สำหรับการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศมากที่สุด และได้รับการอนุมัติสิทธิประโยชน์ BOI สำหรับการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศมากที่สุดได้แก่ จีน ไต้หวัน และญี่ปุ่น เมื่อแบ่งตามกลุ่มอุตสาหกรรม พบว่ากลุ่มหลักคืออิเล็กทรอนิกส์ (20%) ขณะที่กลุ่มและเครื่องจักร และการขนส่ง (30%) ซึ่งอุปสงค์การลงทุนที่เพิ่มขึ้นสอดคล้องกับการผ่อนคลายข้อจำกัดในการเดินทาง และกระแสการย้ายฐานการผลิตจากจีน ซึ่งจะช่วยหนุนอุปสงค์ที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมของไทย

แม้ว่าโมเมนตัมยอดขายที่ดินของ AMATA จะเป็นบวกในไตรมาสที่สาม แต่เราคาดว่ายอดขายที่ดินน่าจะชะลอตัวลงมากกว่าที่คาดไว้ และอาจจะทำให้ยอดขายที่ดินในไตรมาสที่สี่มีความท้าทาย ยอดขายที่ดินของ AMATA ในงวด 9M65 อยู่ที่ 399 ไร่ (57% ของสมมุติฐานยอดขายเต็มปีของเราที่ 700 ไร่) ถึงแม้ว่ายอดขายที่ดินจะมีแนวโน้มสูงสุดในไตรมาสที่สี่ แต่เราคิดว่ายากที่จะถึง 300 ไร่ (อิงจากข้อมูล 9 ปีย้อนหลังในปี 2556-2564) เพราะมีเพียง5 ไตรมาสจาก 36 ไตรมาสเท่านั้นที่ยอดขายที่ดินของ AMATA สูงเกิน 300 ไร่) เราปรับลดสมมุติฐานยอดขายที่ดินปีนี้จากเดิม 700 ไร่เหลือ 650 ไร่ และปีหน้าจาก 1,000 ไร่ เหลือ 900 ไร่ นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมุติฐานยอดโอนที่ดินปี 2565-2566 ลงเฉลี่ย 4% เพื่อสะท้อนการปรับลดยอดขายที่ดินลง ถึงแม้ว่าเราจะปรับลดสมมุติฐานของธุรกิจ IE ลง แต่เรายังคง คาดว่าธุรกิจ IE จะฟื้นตัวขึ้นในปี 2566 ตามกิจกรรมทางธุรกิจที่กลับมา

แม้ว่าธุรกิจ IE จะอ่อนแอกว่าที่เราคาดไว้ในปีนี้ แต่เนื่องจาก AMATA สามารถขายโรงงานในเวียดนามได้ ทำให้มีการบันทึกกำไรจากการขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนประมาณ 1.4 พันล้านบาทในงวด 9M65 ซึ่งเมื่อเราใส่กำไรส่วนนี้เข้ามาในประมาณการของเราทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้นอีก 33% (จากกำไรของการขยายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน) แต่ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 20% (จากธุรกิจ IE และธุรกิจการเช่าเพราะมีพื้นที่ปล่อยเช่าลดลง)

เราปรับลดราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2566 จาก 21.00 บาท เหลือ 20.00 บาท และเนื่องจากเหลือ upside จำกัด เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” AMATA

ปัจจัยเสี่ยงจากความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)