บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เจริญโภคภัณฑ์อาหารหรือCPFเราปรับลดสมมุติฐานยอดขายปี 2566F-2567F ลง 3-4% จากผลกระทบที่แตกต่างกันไปในแต่ละประเทศที่ CPF ดำเนินการอยู่ โดยเราปรับลดสมมุติฐานรายได้ในไทยปีนี้ลง 1% เนื่องจากรายได้จากธุรกิจหมูและสัตว์น้ำที่ลดลงน่าจะหักล้างไปกับรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้นจากธุรกิจไก่ ภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในเวียดนาม และโรคกุ้งจะส่งผลกระทบกับปริมาณยอดขายที่เวียดนามน่าจะมีน้ำหนักมากกว่าผลบวกจากราคาหมูที่เพิ่มขึ้น เราจึงปรับลดสมมุติฐานยอดขายในเวียดนามลง 8%-9% และปรับลดสมมุติฐานรายได้จากประเทศอื่นๆ ลงอีก 4% เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์ และกุ้งอ่อนแอในบางประเทศเช่น อินเดีย รัสเซีย และกัมพูชา

ราคาหมูในจีนลดลงมาตั้งแต่ปลายปีที่แล้วมาอยู่ที่ CNY14.4/กก. (-19% YTD) ส่งผลให้ CTI (ธุรกิจหมูและอาหารสัตว์) ขาดทุนอย่างหนักใน 1Q66 เราคาดว่า น่าจะแย่ลงไปอีกในไตรมาสที่สองเพราะจีนกำลังประสบปัญหา COVID-19 กลับมาอีกระลอก อีกทั้งกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นของผู้ผลิตรายใหญ่ยังมีบทบาทสำคัญที่ฉุดให้ราคาหมูลดลงด้วย การที่ราคาหมูจะฟื้นตัวขึ้นได้ต้องใช้เวลา คิดว่ารัฐบาลจีนไม่น่าจะรีบเข้ามาแทรกแซงปีนี้ เพื่อควบคุมราคาอาหารไม่ให้สูงเกินไป เราจึงปรับลดสมมุติฐานราคาหมูในจีนลง 13% เหลือ CNY15.2/กก.ในปี 2566F และ 11% เหลือ CNY17.0/กก.ในปี 2567F

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิ CPF ในปี 2566F ลง 45% เหลือ 7.71 พันล้านบาท (-45% YoY) และปี 2567F ลง 14% เหลือ 1.34 หมื่นล้านบาท (+74% YoY) เนื่องจากเรา i) ปรับลดส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และบริษัทร่วมในปี 2566F ลง 78% เหลือ1.96 พันล้านบาท (สาเหตุมาจาก CTI และHylife) และในปี 2567F ลง 17% เหลือ 9.61 พันล้านบาท (จาก CTI และธุรกิจค้าปลีก) และ ii) ปรับลดยอดขายปีนี้ลง 4%

และปีหน้าลง 3% คาดว่า CPF จะรายงานผลขาดทุนใน2Q66F ที่น้อยกว่า2.73 พันล้านบาทใน 1Q66 ก่อนจะฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 2H66 เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์ฟื้นตัวขึ้น และราคาอาหารสัตว์ลดลง

เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPF แต่ปรับลดราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2566 ลงเหลือ 24.50 บาท จากเดิมที่ 27.50 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนอาหารสัตว์สูง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาเนื้อสัตว์

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)