บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท เอ็มเค เรสโตรองต์ กรุ๊ปหรือ M เราคาด M รายงานกำไรสุทธิ 3Q66F อ่อนตัวอยู่ที่ 404 ล้านบาท (ทรงตัว YoY แต่ -12% QoQ) กำไรทรงตัว YoY จะเป็นเพราะต้นทุนค่าใช้จ่ายด้านพนักงานสูงขึ้นผลักดันให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายพุ่งขึ้นและไปบั่นทอนการเพิ่มขึ้นรายได้จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น กำไรที่ลดลง QoQ หลักๆ เกิดจาก i) รายได้อ่อนแอตามฤดูกาล และ ii) มีรายการพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวใน 2Q66 ราว 16 ล้านบาทจากการรับรู้กำไรของการขายเงินลงทุนใน Plenus & MK Pte. Ltd. ทั้งนี้ เราประเมินกำไรสุทธิใน 9M66F อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+6% YoY) คิดเป็น72% ของประมาณการกำไรเต็มปี 2566F ของเรา

เราประเมินรายได้จากยอดขายใน 3Q66F ดีขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 6% QoQ อยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท ทำให้รายได้ 9M66F เพิ่มเป็น 1.27 หมื่นล้านบาท (+10% YoY) แม้ว่ามีการปรับราคาขายในรายการอาหารเพิ่มขึ้นราว +3-4% YoY แต่ อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (Same store sales growth : SSSG) ของ MK คาดเพิ่มขึ้นเพียง +1% ในไตรมาสนี้ (เทียบกับ +107% ใน 3Q65 และ +10% in 2Q66) ขณะที่ เราคาด SSSG ของร้าน Yayoi ทรงตัว (เทียบกับ +100% ใน 3Q65 และ +8% ใน 2Q66)เรามองว่าอาจเป็นเพราะการแข่งขันที่มากขึ้นกับร้านชาบูและร้านสุกี้รายอื่นๆ

จากการที่ราคาเนื้อสัตว์ลดลงในอัตราที่เร็วกว่าราคาเป็ด เราประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 66.0% ใน 3Q66F (เทียบกับ 65.2%/65.7% ใน 3Q65/2Q66) ส่งผลให้ GPM ใน 9M66F อยู่ที่ 65.6% (เทียบสมมุติฐานประมาณการ GPM เต็มปี 2566 ของเราที่ 65.5%) ขณะที่ คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอ่อนตัว QoQ ตามต้นทุนค่าสาธารณูปโภคลดลงแต่ที่เพิ่มขึ้น YoY เพราะมีต้นทุนค่าพนักงานสูงขึ้น ทั้งนี้ คาดสัดส่วนSG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 55.5% (เทียบกับ 53.7% ใน 3Q65 และ 55.6% ใน 2Q66).

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+15% YoY) และที่ 1.8 พันล้านบาท (+12% YoY) ในปี 2567F เราคงราคาเป้าหมายปลายปี 2567 อยู่ที่ 52.25 บาท และยังคงคำแนะนำ “ถือ”

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ SSSG ชะลอตัวเกินคาด การแข่งขันในธุรกิจอาหาร

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)