“แรงกดดันจากNIM”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)อัพเดตหุ้นธนาคารกสิกรไทยหรือKBANKโดยคาดว่ากำไร3Q68F จะอยู่ที่ 1.09 หมื่นล้านบาท (-13% QoQ, -9% YoY, -3% ในงวด 9M68F) กำไรที่ลดลงทั้ง QoQ และ YoY สะท้อนถึงรายได้ดอกเบี้ย (NII) ที่ลดลงเพราะแรงกดดันจากNIM(ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ )เราใช้สมมติฐานว่า NIM จะลดลง 10bps QoQ,  30bps YoY และ 36bps ในงวด 9M68  ทั้งนี้ จากสมมติฐานว่าสินเชื่อจะหดตัว 1% QoQ และ YoY NIM ที่ลดลงจะกดดันให้ NII ลดลง 4% QoQ and 10% YoY ใน 3Q68 และ 8%  ใน 9M68F เราคาดว่าไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) จะทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 20% YoY ใน 3Q68F และ เพิ่มขึ้น 13% ในงวด 9M68F เพราะกำไร FVTPL ยังสอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรที่ลดลง และ รายได้ค่าธรรมเนียมธุรกรรมหลักของธนาคารที่ทรงตัว

การใช้กลยุทธ์โยกสินทรัพย์ไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำด้วยการปล่อยกู้ในตลาดเงิน, ลงทุนในตราสารหนี้, ปล่อยสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ และ นโยบายคุณสู้เราช่วยน่าจะทำให้ธนาคารรักษาระดับคุณภาพสินทรัพย์ และค่าใช้จ่ายสำรองฯ(credit cost)  เอาไว้ได้ โดยเราใช้สมมติฐาน Credit cost ที่ 1.6% ใน 3Q68 และ 1.62% ในงวด 9M68F ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าเต็มปี 2568F ของธนาคารที่ 1.4-1.6%

โครงการเกษียณก่อน เกษมสุข ที่จะสิ้นสุดในเดือนพฤศจิกายน 2568 นับเป็นสัญญาณเบื้องต้นว่าบริษัทมีเจตนาจะยกเครื่องโครงสร้างต้นทุนเมื่อเทียบโครงสร้างต้นทุนการดำเนินงานของ KBANK กับอีก 4 ธนาคารใหญ่พบว่าต้นทุนพนักงาน KBANK คิดเป็น 52% ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวม (ของ SCB อยู่ที่ 48%, ของ BBL อยู่ที่ 43% และ ของ KTB อยู่ที่  40%)  ต้นทุนพนักงาน KBANK สูงกว่าของ SCB และ BBL 20%ขณะที่สูงกว่า KTB 50% ซึ่งเมื่อดูไส้ในของข้อมูลพนักงาน ณ สิ้นปี 2567 พบว่าที่มีอายุ >50ปี มีจำนวน 2,870 คน (หรือ 16% พนักงานทั้งหมด) จากการวิเคราะห์ sensitivity พบว่าสามารถลดต้นทุนพนักงานลงได้ประมาณ 2.0-2.4 พันล้านบาทสำหรับจำนวนพนักงานที่ลดลงไปทุก ๆ 1,000 คน ขณะเดียวกัน เราคาดว่าค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับสาขาจะเป็นอีกปัจจัยในการลดต้นทุนในปีหน้า

แนวโน้มผลประกอบการKBANK จะถูกกดดันจากแนวโน้มดอกเบี้ยขาลง และ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ผู้บริหารจะใช้กลยุทธ์ที่มีลักษณะ defensive มากขึ้นในภาวะตลาดปัจจุบันเพื่อรักษาระดับ credit cost เอาไว้ เราคิดว่าโอกาสในการเพิ่มกำไรจะขึ้นอยู่กับการลดค่าใช้จ่ายเพื่อดึงให้สัดส่วน C/I ลดลง เรายังคงคำแนะนำถือ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 182 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากNPLs และ credit cost สูงกว่าที่คาดไว้, แรงกดดันจาก NIM

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)