“ประมาณการ 3Q68F: คาดฟื้นตัวเล็กน้อย ”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทปตท.สำรวจและผลิตปิโตรเลียมหรือPTTEPเราคาดว่ากำไรสุทธิ3Q68Fจะอยู่ที่ 1.40 หมื่นล้านบาท (-22% YoY, +3% QoQ)กำไรที่ลดลงอย่างมาก YoY เป็นเพราะราคาน้ำมันดิบดูไบใน 3Q68 ลดลง 11% YoY มาอยู่ที่ US$70/bbl กำไรที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็นเพราะปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้นและต้นทุนต่อหน่วยลดลง เราคาดว่าปริมาณยอดขายรวมจะเพิ่มขึ้น 1% QoQ เป็น 509 KBOED จากส่วนแบ่งยอดขายใหม่ประมาณ 10 KBOED จากการที่บริษัทเพิ่งเข้าไปซื้อหุ้น50%ในโครงการBlock A-18 ที่มาเลเซีย ซึ่งแล้วเสร็จตั้งแต่วันที่ 25 กรกฎาคม 2568

นอกจากนี้เรายังคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยจะลดลง3%QoQ เป็น US$30.3/BOE เนื่องจากค่าใช้จ่าย DD&A ลดลง หลังจากที่มีสำรองที่พิสูจน์แล้ว (proved reserves หรือ 1P) เพิ่มเข้ามา อย่างไรก็ตามเราคาดว่าราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ PTTEP จะลดลง 0.5% QoQ เป็น US$43.8/BOE เพราะสัดส่วนยอดขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวลดลง QoQ จาก 29% เป็น 28% แต่ เราคาดว่าราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวจะเพิ่มขึ้น 2% QoQ เป็น US$67.6/bbl ตามราคาน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้น QoQ ใน 3Q68 ขณะที่ราคาขายก๊าซน่าจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ US$5.8/mmbtu

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 4% เป็น 6.10 หมื่นล้านบาทและปี 2569F ลง 5% เป็น 5.60 หมื่นล้านบาท เนื่องจากอัตราภาษีจ่ายจริง (effective tax rate) สูงขึ้น โดยอัตราภาษีจ่ายจริงของ PTTEP ในงวด 1H68 อยู่ที่ 44% เพิ่มขึ้น YoY จาก 41% ในงวด 1H67 เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราภาษีจ่ายจริงของทั้งปีนี้และปีหน้าจาก40% เป็น 43%ทำให้ประมาณการค่าใช้จ่ายภาษีปี 2568F ของเราเพิ่มขึ้น5% เป็น 4.52 หมื่นล้านบาทและปี 2569F เพิ่มขึ้น 7% เป็น 4.16 หมื่นล้านบาท

เมื่อวันที่ 5 ตุลาคม OPEC+ ตัดสินใจเพิ่มการผลิตน้ำมันดิบอีก 137 KBD ในเดือนพฤศจิกายนซึ่งเป็นปริมาณที่เพิ่มขึ้นเท่ากับในเดือนตุลาคม ถึงแม้ว่าการตัดสินใจดังกล่าวจะเป็นไปตามที่ตลาดคาดเอาไว้แต่การเพิ่มการผลิตในเดือนพฤศจิกายนเป็นการตอกย้ำว่า OPEC+ ได้เริ่มถอนการลดการผลิตละรอกสอง 1.65 MBD ซึ่งได้เริ่มไปแล้วตั้งแต่เดือนตุลาคม เราเชื่อว่าการที่ OPEC+ ทยอยเพิ่มการผลิตจะเพิ่มแรงกดดันต่อราคาน้ำมันดิบท่ามกลางภาวะที่อปุสงค์อ่อนแอเพราะความเสี่ยงทางด้านอุปทานที่เพิ่มขึ้นทำให้สถานการณ์อุปทานล้นตลาดในปัจจุบันยิ่งมากขึ้น เรายังคงประมาณการน้ำมันดิบดูไบที่ลดลงเป็นUS$70/bbl ในปี 2568F และ US$65/bbl ในปี 2569F

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายDCF ปี 2569F ที่ 133.00 บาท จากเดิม 140.00 บาท เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับลดประมาณการกำไรลง และ ii) การที่เราคาดว่ากำไรจะลดลง 8% YoY ในปี 2569F  เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTTEP เนื่องจากคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะยังคงน่าสนใจที่ 7.4% ในปี 2568F และ 6.8% ในปี 2569F อิงจากราคาหุ้นในปัจจุบัน

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)