บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทเมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป หรือ MAJOR ยอดขายตั๋วหนังในเดือนเมษายน-พฤษภาคมทรงตัว YoY แม้ว่าหนัง Hollywood จะสร้างรายได้ไม่ดีเทียบกับช่วงปีที่แล้ว แต่ด้วยกระแสตอบรับหนังไทยยังดีต่อเนื่อง โดยเฉพาะเรื่อง “หลานม่า” (ทำยอดขายตั๋วหนังได้สูงเกิน 200 ล้านบาท) และหนังผีไทย แนวโรแมนติกคอเมดี้ เรื่อง “อนงค์” ในเชิงบวก จะมีหนังไทยรอเข้าฉายอีกมากกว่า 30 เรื่องใน 2H67F น่าจะเป็นปัจจัยหลักเพื่อขับเคลื่อนรายได้ในช่วงที่เหลือของปี ขณะที่หนังจาก Hollywood คาดว่าจะฟื้นตัวในปี 2568F จากหนังดังทำเงินหลายๆ เรื่อง (เช่น Avatar 3, Fast and Furious 11, Captain America: Brave New World) ในด้าน รายได้จากยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวกับรายได้จากธุรกิจสื่อโฆษณาก็น่าจะสอดคล้องกับรายได้จากการขายตั๋ว (box office revenue)

สัดส่วนรายได้จากการขายตั๋วหนังในกรุงเทพฯและปริมณฑลลดลงในช่วงที่ผ่านมา จากการใช้ราคาหนุนหนังไทยและจำนวนผู้ชมภาพยนตร์ในต่างจังหวัดดีขึ้น ทั้งนี้ ราคาเฉลี่ยตั๋วหนัง (Average ticket price: ATP) ในกรุงเทพฯอยู่ที่ 189 บาทใน 1Q67 และ ATP ต่างจังหวัดอยู่ที่ 114 บาท ผู้บริหารของ MAJOR แนะว่า ATP ใน 2Q67F จะดีขึ้น QoQ เนื่องจากการเพิ่มสัดส่วนหนังของค่าย Hollywood หลายๆ เรื่อง ในกรณีที่หนังไทยเตรียมจะเข้าฉายมากขึ้นใน 2H67F เราคาดว่า ATP น่าจะต่ำลง HoH ทั้งนี้ สมมุติฐาน ATP ปี 2567 ของเราอยู่ที่ 152 บาท (เทียบกับ141 บาทใน 1Q67) ดูจะสูงเกินไป

เราปรับลดประมาณการกำไรลงราว 5-6% ในปี 2567F/2568F หลักๆ เป็นเพราะการปรับลด ATP ลงอยู่ที่ 143 บาท (จากเดิม 152 บาท) โดยที่กำไรใหม่ของเราปี 2567F จะอยู่ที่ 826 ล้านบาท (-21% YoY) และเติบโตขึ้นเป็น 961 ล้านบาท (+17% YoY) ในปี 2568F ส่วนในระยะสั้นช่วง 2Q67F เราคาดกำไรของ MAJOR จะเพิ่มขึ้น QoQ แรงหนุนจากเป็นช่วง high season ของธุรกิจภาพยนตร์ แต่ทว่า กำไรอาจลดลง YoY จะเป็นเพราะฐานสูงจากการขายสัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทใน 2Q66 ทั้งนี้ MAJOR คาดจะบันทึกภาษีเงินได้ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวราว 85 ล้านบาทใน 2Q67F-3Q67F

เมื่ออิงตามการปรับลดกำไรและ de-rate PE ใหม่ ราคาเป้าหมายปี 2567 จะอยู่ที่ 13.80 บาท (จากเดิม 20.60 บาท) เพื่อสะท้อนความไม่แน่นอนของรายได้ที่ขึ้นอยู่กับความนิยมของหนังไทย, ความสามารถในการปรับเพิ่มราคาเฉลี่ยตั๋วหนังและการปรับลดกำไรลง เราคงคำแนะนำซื้อหุ้น MAJOR จากงบดุลแข็งแกร่ง พร้อมด้วย dividend yield น่าสนใจราว 5-6% ในปี 2567F-2568F และราคาปัจจุบันมี upside จากราคาเป้าหมายใหม่ของเรา

ปัจจัยเสี่ยงรายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาด

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)