ll ทิศทางของตลาดหุ้นถือว่าเป็นอีกหนึ่งดัชนีที่สะท้อนภาพรวมของเศรษฐกิจ ซึ่งในปี 2567 ที่ผ่านมาต่างก็เห็นกันอยู่ว่าทิศทางตลาดหุ้นไทยไม่ค่อยจะดีนัก และท่ามกลางปัจจัยความท้าทายรอบด้านของเศรษฐกิจไทย จึงเป็นเรื่องที่ต้องจับตามองว่าทิศทางของตลาดหุ้นไทยในปี 2568 จะเป็นอย่างไร และมีกลยุทธ์ในการลงทุนอย่างไร

ในการนี้นายอภิชาติ ผู้บรรเจิดกุล ผู้อำนวยการอาวุโส สายงานวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ จำกัด เปิดเผยว่า ปี 2567 ที่ผ่านมา เป็นปีที่ดีสำหรับการลงทุน เพราะสินทรัพย์เสี่ยงส่วนใหญ่ให้ผลตอบแทนค่อนข้างสูง ทั้งหุ้น ตราสารหนี้ ทองคำ และคริปโตฯได้อานิสงส์จากดอกเบี้ยโลกขาลงและเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่า อย่างไรก็ดี หุ้นไทยให้ผลตอบแทนแย่กว่าหุ้นโลก 2 ปีซ้อนและเป็นครั้งแรกในรอบ 26 ปี ที่ให้ผลตอบแทนติดลบ 2 ปีติดต่อกันสาเหตุที่ทำให้หุ้นไทยมีผลงานย่ำแย่ต่อเนื่อง นอกจากปัญหาโครงสร้างเศรษฐกิจและกำไรบริษัทจดทะเบียนไม่เติบโตแล้ว ยังมีหลายกรณีของหุ้นรายตัวที่กระทบต่อความเชื่อมั่นนักลงทุนอย่างต่อเนื่องรวมทั้งปัจจัยการเมืองในประเทศที่วุ่นวายจนนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงนายกรัฐมนตรี

สำหรับปี 2568 บล.ทิสโก้ มองว่าตลาดหุ้นไทยต้องเผชิญความไม่แน่นอนรอบด้านโดยเฉพาะนโยบายนายโดนัลด์ ทรัมป์ ว่าที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่ต้องการหนุนเศรษฐกิจสหรัฐฯ และอาจเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะยาว ทำให้วัฏจักรดอกเบี้ยโลกขาลงอาจจบรอบเร็วกว่าคาด จากการประเมินของบล.ทิสโก้ หากทรัมป์ตั้งกำแพงภาษีตามที่หาเสียงไว้ อาจส่งผลให้เงินเฟ้อสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นได้ถึง 1.2%

นอกจากนี้ บล.ทิสโก้ มองประมาณการเศรษฐกิจไทยปี 2568 คาดว่าจะเติบโตราว 3% มีความเสี่ยงจากประเด็นการกีดกันทางการค้าของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นปัจจัยความท้าทายที่ต้องจับตาอย่างใกล้ชิด จากการประเมินเบื้องต้นอาจกระทบต่อการเติบโตของเศรษฐกิจไทยราว 0.3-1.1% ขึ้นอยู่กับว่าระดับความรุนแรงของสงครามการค้าจากสหรัฐฯ ทั้งอัตราการ
ตั้งกำแพงภาษีสินค้านำเข้าและจะถูกขยายวงกว้างไปยังประเทศอื่นๆ ที่เกินดุลการค้ากับสหรัฐฯ มากน้อยเพียงใด

ด้านกำไรต่อหุ้นของตลาด (SET EPS) ปี 2568 ที่คาดเติบโตราว 11-12% ยังมีความไม่แน่นอนสูง เพราะในช่วงหลายปีที่ผ่านมา คาดการณ์ SET EPS มักจะถูกปรับลงจากช่วงต้นปีเสมอ ซึ่งเป็นผลมาจากบริษัทจดทะเบียนมักมีการด้อยค่าสินทรัพย์และ/หรือค่าใช้จ่ายพิเศษในระหว่างปีจากความผันผวนของราคาน้ำมันและค่าเงินบาท ซึ่งในปี 2568 ความคาดเดาได้ยากของทรัมป์จะเป็นความเสี่ยงที่สำคัญของราคาสินทรัพย์เสี่ยงต่างๆ ทั่วโลก

สำหรับปัจจัยการเมืองปีนี้ส่อแววร้อนแรงขึ้นกว่าปีที่แล้ว เนื่องจากปัจจุบันมีคำร้องที่เป็นปรปักษ์กับรัฐบาลชุดปัจจุบันอยู่หลายกรณีทั้งที่เกี่ยวข้องกับคุณทักษิณ และนายกรัฐมนตรีแพทองธาร นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงที่จะเกิดเหตุการณ์ชุมนุมทางการเมืองจากประเด็นต่างๆ ที่อาจถูกหยิบยกขึ้นมาเป็นเงื่อนไขทางการเมือง เช่น ปัญหา MOU44, การนิรโทษกรรม และการแก้ไขรัฐธรรมนูญ เป็นต้น บล.ทิสโก้ มองปัจจัยการเมืองจะมีน้ำหนักกดดันตลาดมากขึ้นตั้งแต่ปลายไตรมาส 1/2568 เป็นต้นไป เนื่องจากกระบวนการตรวจสอบต่างๆ คาดว่าจะมีความคืบหน้ามากขึ้นในช่วงเวลาดังกล่าว ประกอบกับปีนี้จะเป็นปีแรกที่เงินกองทุน LTF รวมทั้งสิ้น 2.30 แสนล้านบาท สามารถขายได้ครบทุกกอง (ข้อมูล ณ สิ้นเดือน พ.ย. 2567) อาจเป็นปัจจัยกดดันตลาดในต้นปีนี้ เพราะโดยปกติเงินกองทุน LTF มักถูกขายคืนในช่วงต้นปีมากที่สุด ท่ามกลางความไม่แน่นอนรอบด้าน บล.ทิสโก้ มองการลงทุนในตลาดหุ้นไทยปีนี้ต้องเน้นความปลอดภัยสามารถต้านแรงเสียดทานจากปัจจัยภายในและภายนอกได้ เน้นกระจายการลงทุนใน 3 ธีม ดังนี้ 1.หุ้นเชิงรับคุณภาพดี 2.หุ้นที่มีแนวโน้มกำไรไตรมาส 4 ดีต่อเนื่องถึงไตรมาส 1 และ 3.หุ้นปันผลเด่นเน้นที่อยู่ใน SETHD Index

ขณะเดียวกัน นายสมบัติ นราวุฒิชัย เลขาธิการสมาคมนักวิเคราะห์การลงทุน เปิดเผยผลการสำรวจความเห็นสมาชิกนักวิเคราะห์และผู้จัดการกองทุนรวม 26 สำนักเกี่ยวกับมุมมองการลงทุนไตรมาส 1 ปี 2568 ผลสำรวจโดยสรุปดังนี้ โดยผู้ตอบแบบสำรวจทุกราย มองสมมุติฐาน GDP ปี 2568 เป็นบวก ต่ำสุดที่ 2.4% สูงสุดที่ 3.3% ส่วนสมมุติฐานราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยของปีนี้ 74.14 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล Risk Free Rate ที่ใช้ในการประเมินมูลค่ามีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 2.60% Risk Premium ของตลาดหุ้น เฉลี่ยอยู่ที่ 7.82%

สำหรับปัจจัยที่มีผลต่อทิศทางการลงทุนจนถึงสิ้นปี 2568 แบ่งเป็นปัจจัยบวก นำโดยทิศทางอัตราดอกเบี้ยในประเทศ 76.92% ปัจจัยรองลงมาผลประกอบการ บจ. ปี’68 ที่ 73.08% ตามมาด้วยเศรษฐกิจภายในประเทศ 69.23% และทิศทางอัตราดอกเบี้ยสหรัฐอเมริกา 57.69% ตามลำดับ ส่วนปัจจัยลบ คือ Fund Flows จากต่างประเทศออกจากตลาดหุ้นไทย 74.07% รองลงมาการเมืองในประเทศ 69.23% ตามมาด้วยปัจจัยด้านการเมืองในต่างประเทศ 61.54% และการลดหรือยุติมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ของประเทศสำคัญทั่วโลก 55.56% ตามลำดับ

ปัจจัยที่จับตามองเป็นพิเศษในไตรมาส 1 ปีนี้ คือการเข้ารับตำแหน่งและนโยบายของนายโดนัลด์ ทรัมป์ ตามมาด้วยมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของไทยและการลงทุนของภาครัฐ ส่วนคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายของ กนง. ในสิ้นปี 2568 นั้น มีความเห็นต่างกันพอสมควร โดยผู้ตอบร้อยละ 54 คาดว่าดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ที่ 2% ต่อปี รองลงมามองว่าปรับลดลงมาที่ 1.75% ถัดมาผู้ตอบร้อยละ 17 มองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายคงที่ 2.25% ต่อปี และ 4% มองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจปรับลดไปอยู่ที่ 1.50%

ด้านคาดการณ์กำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) ปี 2567 ของตลาดเฉลี่ยได้ที่ 84.61 บาท ปรับลดจากผลสำรวจครั้ง ก่อน ซึ่งอยู่ที่ 89.91 บาทต่อหุ้นและคาดว่า EPS Growth ของปี 2568 เฉลี่ยอยู่ที่12.22% ทั้งยังคาดการณ์กำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) ปี 2568 ของตลาดเฉลี่ยไว้ที่ 94.95 บาท ขณะที่คาดการณ์หุ้นไทยมีแนวโน้มไปในทิศทางบวก โดยจะปิดสิ้นไตรมาสแรกที่ 1,449 จุด และมองตลอดปีจะแกว่งตัวในกรอบ 1,322-1,581 จุด โดยไปปิดสิ้นปี 2568 ที่ 1,556 จุด

นักวิเคราะห์แนะนำให้มีการกระจายพอร์ตการลงทุน แบ่งเป็นเงินสดและเงินฝากระยะสั้น 10.72% กองทุนตราสารหนี้ 22.00% หุ้นหรือกองทุนหุ้นต่างประเทศ 29.56% หุ้นไทย
หรือกองทุนหุ้นไทย 22.52% กองทุนอสังหาฯ หรือ REIT 6.90% ทองคำหรือกองทุนทองคำ 8.10% สินทรัพย์อื่นๆ เช่น Bitcoin 0.20% ขณะที่การลงทุนต่างประเทศ แนะนำกองทุนหุ้นสหรัฐ โดยเฉพาะ AI-Technology และ Selective Asia เช่น จีน เกาหลี และเวียดนาม สำหรับในการลงทุนหุ้นไทยนั้น แนะนำให้เพิ่มน้ำหนักการลงทุนในหมวดธุรกิจค้าปลีกรับเหมาก่อสร้าง ภาคบริการ การท่องเที่ยว เทคโนโลยีและการสื่อสาร ในขณะที่ให้ลดน้ำหนักการลงทุนในหมวดธุรกิจยานยนต์ พลังงานและปิโตรเคมี

ด้าน นายเบญจพล สุทธิ์วนิช ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการ ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บล.ยูโอบี เคย์เฮียน (ประเทศไทย) จำกัด ยอมรับว่าปีนี้เป็นปีที่ท้าทาย ประเมินแนวโน้มตลาดหุ้นไทยจะเติบโตได้ดีในช่วงครึ่งปีหลัง โดยมีแรงขับเคลื่อนสำคัญจากการลงทุนภาครัฐ ซึ่งเมื่อปี’67 ที่ผ่านมา มีการเบิกจ่ายงบประมาณรัฐเพียงครึ่งเดียว ส่วนที่เหลือคาดว่าจะถูกใช้ในปีนี้ ทำให้อาจเห็นเม็ดเงินลงทุนจากภาครัฐตัวเลขสูงเกือบ 2 ล้านล้านบาท ซึ่งมีส่วนสำคัญต่อการเติบโตของจีดีพีที่มีการประเมินไว้ว่าจะแตะ 2.9% โดยกลุ่มหุ้นที่น่าสนใจในการลงทุน ได้แก่ ก่อสร้าง ท่องเที่ยวอุปโภค-บริโภค การเงิน และกลุ่ม new investment cycle ที่น่าสนใจมาก แม้จะยังไม่ชัดเจน แต่มองว่านิคมอุตสาหกรรมจะได้ประโยชน์แน่นอน

กระบองเพชร