“กำไรอาจเริ่มชะลอตัวไตรมาส4”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เบทาโกร หรือ  BTG ซึ่ง เป็นผู้ผลิตอาหารชั้นนำในอุตสาหกรรมที่มีผลิตภัณฑ์หลากหลาย ครอบคลุมถึงสุกร ไก่ อาหารสัตว์ และผลิตภัณฑ์สำหรับดูแลสัตว์เลี้ยง ปัจจุบันรายได้ BTG แบ่งเป็น i) ผลิตภัณฑ์อาหารและโปรตีน (65% ของยอดขายใน 1Q68) ii) ผลิตภัณฑ์เกษตร (25%) iii) ธุรกิจระหว่างประเทศ (8%) และ iv) ผลิตภัณฑ์สำหรับดูแลสัตว์เลี้ยง (2%) ขณะที่ กลยุทธ์หลักในการเติบโตของกลุ่มผลิตภัณฑ์อาหารและโปรตีน ได้แก่ i) การขยายตลาดต่างประเทศ ii) การเพิ่มยอดขายโดยมุ่งเน้นผลิตภัณฑ์แบรนด์พรีเมียม  iii) การขยายธุรกิจการจำหน่ายในช่องทาง food service นอกจากนี้BTG ยังตั้งเป้าจะเพิ่มกำลังการผลิตที่โรงฆ่าสัตว์ด้วยอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ที่ 9% ในช่วงปี 2568F-2571F ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตในระยะยาว

จากการวิเคราะห์วัฏจักรราคาเนื้อสัตว์ของเราพบว่าราคาสุกรในประเทศปัจจุบันอยู่ในช่วงกลางถึงปลายของวัฏจักรขาขึ้นแล้ว ราคาน่าจะทรงตัวหรือปรับขึ้นเล็กน้อยอยู่ที่ 85–88บาท/กก. ในอีก 3-4 เดือนข้างหน้านี้ ส่วน ราคาสุกรในประเทศเฉลี่ยช่วง QTD อยู่ที่ 86บาท/กก. (+26% YoY และ +9% QoQ) ขณะที่ราคาไก่ทรงตัวที่ 40บาท /กก. (-8% YoY และ -1% QoQ) ส่วนต้นทุนอาหารสัตว์คาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับที่น่าพอใจตลอดถึงช่วงสิ้นปีนี้ เราคาดว่ากำไร BTG จะยังคงแข็งแกร่งใน 2Q68F-3Q68F แต่กำไรอาจเริ่มชะลอตัวตั้งแต่ 4Q68F โดยคาดราคาเนื้อสัตว์จะอ่อนตัวลงจากอุปทานฟื้นตัวขึ้น

เราคาดว่ากำไร BTG จะพุ่งขึ้นอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (+172% YoY) ในปี 2568F หนุนจากราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งและต้นทุนวัตถุดิบเป็นใจ ซึ่งจะช่วยดันรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นให้ดีขึ้น แต่ ในปี 2569F เราคาดว่ากำไรจะชะลอลงอยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท (-39% YoY) บนสมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมว่าราคาเนื้อสุกรจะอยู่ที่ 76 บาท/กก. (เทียบกับ 81.5 บาท/กก. ในปี 2568F) ในแง่ อัตรากำไรขั้นต้นเราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 17.7% ในปี 2568F หนุนจากราคาเนื้อสัตว์สูงขึ้น จากนั้นจะลดลงอยู่ที่ 14.6% ในปี 2569F โดยคาดราคาเนื้อสัตว์อ่อนตัวลง แม้ต้นทุนอาหารสัตว์จะยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำก็ตาม

เรากลับมาเริ่มวิเคราะห์หุ้น BTG อีกครั้ง ด้วยคำแนะนำ “Underperform” โดยประเมินราคาเป้าหมาย 1H69F ที่ 15.70 บาท สะท้อนว่าวัฏจักรขาขึ้นของเนื้อสัตว์กำลังจะสิ้นสุดลงอีกไม่นาน ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของต้นทุนอาหารสัตว์และราคาขาย, เศรษฐกิจชะลอตัว

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)