“ดีขึ้นบ้าง”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่นหรือ CRCถึงแม้ว่า same-store-sales ของ CRC จะอ่อนแอในเดือนกรกฎาคม-สิงหาคมเพราะได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ แต่ยังดีขึ้นจากที่ติดลบประมาณหลักเดียวกลาง ๆ (ในเดือนกรกฎาคม) และ จาก -6% ใน 2Q6 มาเป็นติดลบหลักเดียวระดับต่ำถึงกลางในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม โดยตัวเลขดีขึ้นในเกือบทุกประเทศ (ประเทศไทยติดลบระดับหลักเดียวต่ำ ๆ/ เวียดนามดีขึ้นจากติดลบสองหลักต้น ๆ มาเป็นหลักเดียวปลาย ๆ / อิตาลีดีขึ้นจากติดลบหลักเดียวสูง ๆ มาเป็นติดลบระดับกลางถึงสูง) และ เกือบทุกกลุ่มธุรกิจ (แฟชั่นดีขึ้นจากติดลบหลักเดียวกลาง ๆ เป็นติดลบหลักเดียวระดับต่ำถึงกลาง / อาหาร และ Hardline ยังคงติดลบในระดับหลักเดียวต่ำ ๆ) ทั้งนี้ ยอดขายที่อ่อนแอ และ อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจากการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายทำให้ผลการดำเนินงานอ่อนแอลง YoY อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจากการลดดอกเบี้ยน่าจะช่วยชดเชย และ ทำให้ผลประกอบการใน 3Q68 หดตัวน้อยลง YoY

เราคาดว่าบริษัทน่าจะรับรู้ผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอซึ่งทำให้อุปสงค์อ่อนแอไปแล้ว และ มองว่าแนวโน้มน่าจะดีขึ้นในระยะต่อไปหลังจากที่มีการปรับดัชนีเศรษฐกิจส่วนใหญ่ไปแล้ว อย่างเช่น GDP และ จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ ในขณะเดียวกัน ดอกเบี้ยขาลงจะเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยหนุนกำไรของ CRC ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์ของเรามองว่าในกรณีฐาน จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยลง 50bps (เป็น 1.0%) ในปี 2568 และ อีก 25bps (เป็น 0.75%) ในปี 2569 และ ในกรณีสุดโต่งจะมีการลดปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 75bps (เป็น 0.75%) ในปี 2569 และ อีก 25bps (เป็น 0.5%) ในปี 2569 เราคิดว่านโยบายการเงินที่ผ่อนคลายจะส่งผลดีกับ CRC เพราะ ณ สิ้นงวด 2Q68 CRC มียอดหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย 9.29 หมื่นล้านบาท ซึ่ง 13% จ่ายดอกเบี้ยอัตราคงที่ และ อีก 87% จ่ายดอกเบี้ยอัตราลอยตัว

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F-2569F ขึ้นอีก 2-6% เพื่อสะท้อนถึง i) same-store-sales ii) การปรับแผนขยายสาขาในปี 2568 และ iii) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่น่าจะลดลงจากแนวโน้มการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยลงอีก 25bps เรา re-rate PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักจาก 13.5x  เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 21.50 บาท จากเดิมที่ 18.00 บาท พร้อมทั้งปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ขาย” เป็น “ถือ”

ปัจจัยเสี่ยงจากการแข่งขันเข้มข้นมากขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ความนิยมของลูกค้าเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)