“กำไรฟื้นตัวได้จำกัด” 

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทฮานา ไมโครอิเล็คโทรนิคสหรือ HANAสาเหตุสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการของ HANA อ่อนแอใน 3Q68 คือมีผลขาดทุนหนักจากธุรกิจ PMS แม้ว่ายอดขายของธุรกิจ PMS จะอยู่ที่ 78 ล้านบาท (-39% YoY, +51% QoQ) และ คิดเป็นเพียง 2% ของรายได้ใน 3Q68 ถึงแม้บริษัทจะยังเดินหน้าย้ายการผลิต (สำหรับลูกค้าจีน) ไปให้ผู้ผลิตจีนแล้ว แต่ยังต้องใช้เวลากว่าจะเริ่มผลิตแบบ mass production ได้ ทั้งนี้ จากการแข่งขันที่สูง และ การที่บริษัทอาจจะยังผลิตที่เกาหลีต่อไป บริษัทจึงคาดว่าจะยังมีผลขาดทุนในส่วนนี้ต่อไปจนถึง 2Q69 เป็นอย่างน้อย

แม้ว่ายอดขาย semiconductor โลกจะยังทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 6.95 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ ในเดือนกันยายน 2568 (คิดเป็นอัตราการเติบโตที่ 21% YoY ในงวด 9M68) แต่กลุ่มที่โตเป็นกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ AI อย่างเช่น logic chip, memory chip และ sensor ในขณะเดียวกัน กลุ่มที่เกี่ยวข้องกับยานยนต์, อุตสาหกรรม, PC และ smartphone (ซึ่งเกี่ยวข้องกับ HANA) เติบโตอย่างจำกัด ทั้งนี้ เนื่องจากยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับภาษีการค้า, การแข่งขันที่สูง และ อุปสงค์ที่อ่อนแอ ธุรกิจหลักของ HANA จึงน่าจะยังโตได้ต่ำ 
         

  เรามองว่ากำไรมีโอกาสฟื้นตัวได้จำกัดใน 4Q68 อย่างไรก็ตาม ฐานที่ต่ำใน 3Q68 และ 4Q67 จะทำให้กำไรโตได้ทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q68 บริษัทคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวในปี 2569 แต่เรามองว่ายังมีความไม่แน่นอนเพราะภาวะเศรษฐกิจในภาพรวมทำให้อุปสงค์ลดลง และ ส่งผลให้การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568-2570 ลง 42% / 19% / 9% เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอ และ การฟื้นตัวที่จำกัด (Figure 2) ถึงแม้ว่าเงินสดในมือของ HANA ณ สิ้นงวด 3Q68 จะอยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท (35% ของ market cap) แต่ผู้บริหารยังคงใช้ท่าทีแบบอนุรักษ์นิยม และ อาจจะไม่เพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล (dividend payout) หรือ พิจารณาซื้อหุ้นคืน (ถึงแม้จะยังไม่ต้องมีการเพิ่มทุนให้ธุรกิจ PMS ในระยะสั้น)

  เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F เป็น 17.00 บาท จาก 22.50 บาท เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับลดประมาณการกำไร และ ii) การ de-rate PER จาก -0.5 S.D เป็น -0.75 S.D จากแนวโน้มการฟื้นตัวที่ไม่แน่นอน เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และ แนะนำให้นักลงทุนติดตามความคืบหน้าของธุรกิจ PMS หลังจากโอนย้ายการผลิตไปให้ผู้ผลิตจีนแล้ว โดยเรามองว่าการฟื้นตัวที่เร็วเกินคาดของธุรกิจ PMS จะเป็น upside ในขณะที่การฟื้นตัวที่ช้ากว่าคาดของธุรกิจ PMS จะเป็น downside
  ปัจจัยเสี่ยงภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น
ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)