‘โมเมนตัมกำไรยังคงแข็งแกร่ง’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.บัตรกรุงไทย(KTC) โมเมนตัมกำไรยังคงแข็งแกร่งใน 2Q69
 เราคาดว่าโมเมนตัมการเติบโตของกำไร KTC จะยังคงแข็งแกร่งใน 2Q69 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 2 พันล้านบาท (+1% QoQ, +16% YoY) และในงวด 1H69F จะอยู่ที่ 4.3 พันล้านบาท (+16%) โดยกำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ สะท้อนถึงรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการติดตามหนี้เสีย และรายได้อื่นๆ ส่วนกำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY สะท้อนถึง credit cost ที่ลดลง และฐานที่สูงของค่าใช้จ่ายภาษีที่ 25% ใน 2Q68 (เทียบกับค่าใช้จ่ายภาษีในระดับปกติที่ 20% ใน 2Q68) ทั้งนี้เราใช้สมมติฐานว่า ค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) จะอยู่ในระดับต่ำที่ 5% ใน 2Q69F (ลดลง 15bps จาก 1Q69 และ ลดลง 70bps จาก 2Q68) 

ยังคงค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ไว้ที่ระดับต่ำ

KTC ยังคง credit cost ไว้ในระดับต่ำที่ 5.15% ใน 1Q69 (จาก 4.85% ใน 4Q68 และ 5.3% ในปี FY2568) โดย credit cost ที่มีแนวโน้มลดลงสะท้อนถึง NPLs ที่ลดลงของสินเชื่อกลุ่มหลัก ซึ่งได้แก่กลุ่มบัตรเครดิต และ P-Loan รวมถึงส่วนรองรับหนี้เสียที่สูง โดยมีสัดส่วน NPL coverage >400% นอกจากนี้คุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นยังสะท้อนถึง profile ลูกค้าของ KTC ที่สามารถฟื้นตัวได้ดี โดยลูกหนี้ที่มีรายได้มากกว่า 25,000 บาทต่อเดือน คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 50% ของพอร์ตสินเชื่อบริษัท ซึ่งเมื่อมองต่อไปข้างหน้า ผู้บริหารคาดว่า credit cost จะยังอยู่ในระดับต่ำ และอาจจะลดลงต่ำกว่า 5% ได้หากว่าภาวะเศรษฐกิจดีขึ้น

ต้นทุนการเงินจะลดลงเร็วขึ้นใน 2H69F 

เราคาดว่าต้นทุนการเงินของ KTC จะลดลง 15bps QoQ ใน 2Q69F และลดลง 30bps YTD จากการ refinance สินเชื่อ และหุ้นกู้ด้วยต้นทุนที่ลดลง โดยบริษัทออกหุ้นกู้ 5 พันล้านบาท (ต้นทุน 1.5%) ใน 4Q68 และ 3 พันล้านบาท (ต้นทุน 2%) ใน 1Q69 และ ขอสินเชื่อธนาคารประมาณ 1 หมื่นล้านบาท โดยมีต้นทุนต่ำที่ประมาณ 2% ทั้งนี้ KTC มีกำหนดชำระคืนหนี้ก้อนใหญ่ประมาณ 9.1 พันล้านบาท ใน 4Q69 (ต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 3.7%) และอีก 9.2 พันล้านบาท ในปี 2570 (figure 7) ซึ่งหากบริษัท refinance หุ้นกู้ และสินเชื่อโดยอิงจากอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน จะทำให้ต้นทุนการเงินลดลงเหลือ <2.5% ภายในสิ้นปี 2569 และเหลือประมาณ 2% ในปี 2570 ซึ่งลดลงมากกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ ดังนั้นเราจึงปรับลดสมมติฐานต้นทุนการเงินปี 2569F ลง 20bps และปี 2570F ลงอีก 20bps ซึ่งจะทำให้ต้นทุนการเงินลดลง 50bps YoY ในปี 2569F และลดลง 40bps ในปี 2570F 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F/2570F ขึ้น 4%/7%; ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย 12 เดือนข้างหน้าเป็น 40 บาท แนะนำ “ซื้อ” 
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนถึง 1.) การปรับลดสมมติฐานต้นทุนการเงินปี 2569F/2570F เป็น 2.4%/2.1% (จากเดิม 2.6%/2.4%) 2.) การปรับลดสมมติฐาน credit cost ปี 2569F/2570F เป็นปีละ 5% ในขณะเดียวกัน เรายังคงสมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อไว้ที่ 2% และ 3% นอกจากนี้เรายังขยับไปใช้ PER ที่ 12x (จากเดิม 11.5x) โดยอิงจากกำไรในอีก 12 เดือนข้างหน้า ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนข้างหน้าที่ 40 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 36.0 บาท โดยเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KTC

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)