บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทราช กรุ๊ป หรือ RATCH จากการที่ ผู้บริหารตั้งเป้าจะเพิ่มกำลังการผลิต equity MW อีก 700-800MWe จากปัจจุบันที่ 8.7GWe (รวมโครงการขนาด 1.6GWe ที่อยู่ใน pipeline แล้ว) โดย RATCH ได้เข้าไปซื้อโครงการ SPPs ใหม่ในประเทศไปบ้างแล้ว (61MWe) ขณะที่กำลังการผลิตใหม่ที่เหลือจะมาจากการเข้าซื้อโครงการในต่างประเทศเป็นหลัก ซึ่งกำลังการผลิตใหม่ดังกล่าวจะไปชดเชยกำลังการผลิตที่จะหมดอายุลง (PPA ของ TECO จะหมดอายุในเดือนกรกฎาคม 2563)
upside จากใบอนุญาต LNG shipper
ค่าพลังงานไฟฟ้า (Energy payment หรือ EP) ของโรงไฟฟ้า IPP ทุกแห่งจะครอบคลุมต้นทุนค่าพลังงาน และ O&M (ทั้งต้นทุนคงที่และต้นทุนผันแปร) ซึ่งต้นทุนค่าพลังงานนี้จะถูกส่งผ่านไปตามโครงสร้าง ซึ่ง กฟผ. จะจ่ายให้กับ IPPตามราคาก๊าซเฉลี่ยของ PTT (average pooled gas price) ทั้งนี้ โรงไฟฟ้า IPP หินกอง(HKP)เพิ่งจะได้รับอนุมัติใบอนุญาต LNG shipper (1.4MTA) จาก กกพ. ซึ่งโควตาส่วนนี้ถือว่าครอบคลุมปริมาณก๊าซทั้งหมดที่โรงไฟฟ้าจะต้องใช้ในรอบปีแล้ว ปัจจุบัน HKP ยังไม่ได้ทำสัญญาจัดหาก๊าซกับ PTT ดังนั้น จึงไม่มี upside จากโครงสร้าง PPA แต่โดยรวมแล้วอัตราค่าไฟฟ้าจะลดลงจาก EP แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังมี upside อยู่บ้างจากการนำเข้า LNG (margin อยู่ระดับสองหลักต่ำๆ จากโครงสร้างราคาแบบ cost plus) ในโครงการมาบตาพุดเฟส 3
ผลงานจากธุรกิจหลักใน 2Q63 น่าจะลดลง
เราคาดว่าผลประกอบการจากธุรกิจหลักใน 2Q63 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) มีการขยับกำหนดการทำ major overhaul โรงไฟฟ้า IPP หงสา (unit 3) 52 วัน จาก 3Q63 มาเป็น 2Q63 แทน ii) มีกำหนดการทำ major overhaul โครงการ RG (unit 3) 52 วัน
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย ปี 2563 ที่ 76.00 เรามองว่าผลการดำเนินงานของ RATCH จะยังคงแข็งแกร่งแม้ในภาวะที่ COVID-19 ระบาด เนื่องจากกำลังการผลิต equity MW ส่วนใหญ่มาจากโครงการ IPP เราคิดว่าราคาหุ้นในปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนที่น่าสนใจที่ 3.8% สำหรับปี 2563 และ 4.1% สำหรับปี 2564
ปัจจัยเสี่ยงจากความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่ การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี