บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท บริษัท อินเด็กซ์ ลิฟวิ่งมอลล์ หรือ ILM จากการประชุมนักวิเคราะห์ประเด็นที่ฝ่ายวิจัยฯประเมินไว้ในบทวิเคราะห์ก่อนหน้านี้ว่าจะเป็นCatalyst สำคัญที่พลิกฟื้นผลการดำเนินงานของ ILM คือ กลยุทธ์“ลดต้นทุนตัดรายจ่าย / เพิ่มอัตรากำไร” ซึ่งเห็นผลแล้วใน 3Q63 ที่ลดลงถึง -17.1% YoY (แม้จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย +6.9% QoQ เป็นผลจากค่าใช้จ่ายการกลับมาเปิดสาขา) ผู้บริหารเผยการลดจำนวนพนักงานและตัดต้นทุนภายในจะทำให้เกิดฐานของค่าใช้จ่ายใหม่ที่ลดลงมากเมื่อเทียบกับในอดีต
ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q63 เพิ่มขึ้นเป็น +49.6% จาก 41.9% และ 44.9% ใน 2Q63 และ 3Q62 ตามลำดับ เป็นผลจากi) การลดจำนวนพนักงานในโรงงานผลิตเฟอร์นิเจอร์ ขณะที่ยังสามารถรักษาประสิทธิภาพการผลิตได้ และการเพิ่มระบบอัตโนมัติเข้ามาในสายการผลิต ii) การปรับ Product mix โดยเพิ่มสัดส่วนยอดขายสินค้าเฟอร์นิเจอร์ที่มีอัตรากำไรสูง และiii) การปรับโปรโมชั่นการขายใหม่ ให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น
เราคาดว่า ILM จะยังยึดแนวทางนี้ใน 4Q63 (แต่เรากำหนดสมมุติฐานแบบอนุรักษ์นิยมว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q63 จะลดลงเป็น 46.2%) รวมทั้งโอกาสรับอานิสงส์จากโครงการ“ช้อปดีมีคืน” ที่จะช่วยเร่งยอดขายปลายปีนี้อีกทางหนึ่ง เราจึงปรับประมาณการปี 2563 ขึ้น +29% เป็น 475 ล้านบาท และปรับปี 2564 ขึ้น +11.5% เป็น 526 ล้านบาท
หาพันธมิตร: เพิ่มยอดขาย
ILM เริ่มต้นหาพันธมิตรทางธุรกิจเพื่อเพิ่มยอดขายในช่องทางต่างๆ อาทิ ช่องทางออนไลน์ผ่านการเป็นพันธมิตรกับ NocNoc.com (แพลตฟอร์มออนไลน์ตลาดวัสดุและตกแต่งบ้านครบวงจร) การเป็นพันธมิตรกับ Landy Home (ผู้รับเหมาสร้างบ้านอันดับ 1 ของไทย) การเป็นพันธมิตรกับร้านค้าปลีกอย่างบุญถาวร เป็นต้น ซึ่งเราประเมินว่าการหาพันธมิตรทางธุรกิจนี้จะเป็นช่องทางการเพิ่มยอดขายให้กับ ILM โดยประหยัดเม็ดเงินลงทุนขนาดใหญ่ ที่อาจมีความเสี่ยงในเรื่องของต้นทุนคงที่ที่ต้องแบกรับ (ปัจจุบันค่าเสื่อมราคาของ ILM สูงถึง 700-800 ล้านบาท/ปี)
แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 19.0 บาท/หุ้น
แม้เราจะปรับประมาณการปี 2563 - 64 ขึ้น แต่เนื่องจากเราใช้วิธี DCF ที่เป็นการหา Valuation ในระยะยาว ทำให้การปรับประมาณการ กระทบต่อราคาเหมาะสมไม่มากนัก โดยราคาเหมาะสมใหม่หลังการปรับประมาณการเท่ากับ 19 บาท (DCF, WACC 8.5%, Terminal growth 3%) โดย ณ ระดับราคาเหมาะสมที่เราประเมินจะคิดเป็น Forward PE ปี 2564 เท่ากับ 18.2 เท่า (ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม)
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี