บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทเนาวรัตน์พัฒนาการ (NWR)จากการที่ NWR
ได้งานโครงการขนาดใหญ่ต่อเนื่อง ทำให้งานในมือหรือ Backlog ปัจจุบันพุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ 36,100 ล้านบาท และกำไร 1Q64 ก็ฟื้นตัวมีกำไรที่ดีขึ้น คาดปี 2564 จะรับรู้รายได้สูง 12,550 ล้านบาทเติบโต 27% ทำให้ผลประกอบการจะฟื้นตัวดีขึ้น แต่ฐานกำไรคาดยังต่ำ และ ผันผวน คาดกำไร 121 ล้านบาท กำไรช่วงที่เหลือของปีคาดจะชะลอตัวจากไตรมาสแรกเนื่องจากต้นทุนวัสดุสูงขึ้น เราประเมินราคาเป้าหมาย 1.20 บาท ใกล้เคียงมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นเพิ่มจากเดิม 0.65 บาท ที่ให้ส่วนลดจากมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น ราคาหุ้นปัจจุบันปรับขึ้นแรงนับจากต้นปี 122%YTD และขึ้นมามากกว่าเป้าหมาย เราจึงลดเกรดคำแนะนำลงเป็น ขาย จากเดิม ถือ

1Q64 ฟื้นตัวมีกำไรดีขึ้น

NWR มีผลประกอบการ 1Q64 ที่พื้นตัวมีกำไรที่ดีขึ้น 52 ล้านบาท จากไตรมาสก่อนที่ขาดทุน 293 ล้านบาท และปีก่อนที่มีกำไรเพียง 10 ล้านบาท แรงหนุนจากยอดรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้น 2,962ล้านบาท (+11%QoQ, +23%YoY) และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มเป็น 8.9% จาก 0.2% ในไตรมาสก่อน และ 9% ในปีก่อน

Backlog ทำสถิติสูงสุดใหม่

NWR ปัจจุบันมี Backlog ที่สูงถึง 36,100 ล้านบาท ทำสถิติสูงสุดใหม่ สามารถรองรับรายได้ถึง 3 ปี ปัจจุบันมีงานที่กำลังติดตาม 34,116 ล้านบาท ซึ่งตั้งแต่ต้นปีได้งานใหม่แล้ว 13,819 ล้านบาท ปีนี้ตั้งเป้าหมายจะได้งานใหม่ 16,000 ล้านบาท
ด้านรายได้ปี 2564 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายยอดรับรู้รายได้ 12,000-13,000 ล้านบาท เติบโต 20%-30% แบ่งเป็น งานรับก่อสร้าง 9,200-10,000 ล้านบาท (โต 20%-30%) จำหน่ายผลิตภัณฑ์คอนกรีต 1,800 ล้านบาท (+15%) ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ 500-600 ล้านบาท (+38%) ธุรกิจร้านอาหาร 100 ล้านบาท (+32%) และ มีเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจก่อสร้าง 6% ชะลอตัวจาก 1Q64 เท่ากับ 7.4% และดีขึ้นมากจากปีก่อน 4.9%

ต้นทุนวัสดุเริ่มสูงขึ้น

แนวโน้มผลประกอบการช่วงที่เหลือจะชะลอตัวลงจาก 1Q64 เนื่องจากต้นทุนวัสดุ เช่นเหล็กที่สูงขึ้น โดยบางโครงการ เช่น
งานสถานีรถไฟสายสีเหลือง และ ชมพู จะเป็นช่วงการใช้เหล็กอาจจะทำให้ต้นทุนมากกว่าประมาณการ เรายังคงประมาณการปี 2564 คาด จะมีรายได้รวม 12,550 ล้านบาท เติบโต 27% โดยประเมินจะมีอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง 6% เมื่อรวมกับธุรกิจอื่นๆ จะมีอัตรากำไรขั้นต้น 8.4% ดีขึ้นจากปีก่อนที่มีอัตรากำไรขั้นต้น 6.9% และคาดจะทำให้มีผลประกอบการที่พลิกมามีกำไรเท่ากับ 121 ล้านบาท ซึ่งไม่เด่นนัก แต่ดีขึ้นจากปี 2563 ที่ขาดทุน 241 ล้านบาท

ความเสี่ยง : อุปสรรคในการก่อสร้าง ต้นทุนวัสดุก่อสร้าง ปัญหาแรงงาน งานล่าช้า

ที่มา : บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย)