บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)อัปเดตแนวโน้มอุตสาหกรรมกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์หรือ Electronics Sector เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q66F ของบริษัทในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่เราศึกษาอยู่ (Delta Electronics (Thailand) (DELTA), Hana Microelectronics (HANA), KCE Electronics (KCE) และ SVI (SVI)) จะอยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท (-5 YoY, -10% QoQ)ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักปี 2566F อยู่ที่ 2.22 หมื่นล้านบาท(+7% YoY) เมื่อเทียบ YoY คาดว่ากำไร HANA จะเติบโตมากที่สุดที่ 19% YoY เพราะอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นจากฐานที่ต่ำเพราะรับรู้ผลขาดทุนจาก PMS ขณะที่คาดกำไร KCE จะเติบโตมากที่สุด QoQ ที่ 16% QoQ เพราะยอดขายฟื้นตัว 6% QoQอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 1ppt

เรายังคงมองว่าอุตสาหกรรมจะฟื้นตัวจากการกลับมาตุนสต๊อก(inventory restocking) ในปี 2567F คาดว่ากลุ่มย่อยทุกกลุ่มจะโต ได้แก่ smartphone (4%), NB (6%), PC (6%) และ server (15%) แต่ภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่เอื้ออำนวย (ดอกเบี้ยสูง ภาวะเศรษฐกิจมหภาคอ่อนแอ) และความกังวลภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอย อาจทำให้มีความไม่แน่นอนอยู่บ้าง

เราคาดว่า Core EPS ปี 2567F ของบริษัทในกลุ่มที่เราศึกษาจะฟื้นตัวขึ้น 10% YoY จากการฟื้นตัวของยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้น เราคาดว่ายอดขาย DELTA จะเติบโตสูงที่สุดในปี 2567F ที่ 14% YoY เพราะเกาะตามกระแสโลกได้ คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น KCE จะเพิ่มมากที่สุดที่ 1.4ppts YoY เพราะอัตราการใช้กำลังการผลิตดีขึ้น เราคาดว่า HANA จะเป็นเพียงบริษัทเดียวในกลุ่มที่ Core EPS หดตัวโดยคาดว่าจะลดลง 3% YoY เพราะผลของ dilution จากการขายหุ้นเพิ่มทุนให้นักลงทุนแบบเฉพาะเจาะจง (private placement)

จากแนวโน้มการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม ทำให้เราประเมินราคาเป้าหมายกลุ่มที่เราศึกษาอยู่แบบมี premium โดยใช้ PER เฉลี่ย +0.5 S.D. กับ DELTA (55.0X) และ KCE (29.0X) เพื่อสะท้อนกำไรที่คาดว่าจะโต 19% และ 23% ตามลำดับ เราใช้ PER เฉลี่ย +0.25 S.D. กับ HANA (17.0X) เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม smartphone และฐานที่ต่ำในปี 2566 ช่วยชดเชยผลของ dilution จากการขายให้แบบ private placement บางส่วน เราประเมินราคาเป้าหมาย SVI แบบมี discount เพื่อสะท้อนถึงส่วนรองรับที่น้อยกว่าหุ้นอื่นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า

เราให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่ “เท่ากับตลาด” และแนะนำ “ถือ” หุ้นทุกตัวในกลุ่มที่เราศึกษาได้แก่ DELTA (ราคาเป้าหมาย
88.00 บาท), HANA (ราคาเป้าหมาย 47.00 บาท), KCE (ราคาเป้าหมาย 49.00 บาท) และ SVI (ราคาเป้าหมาย 6.80 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ความล่าช้าในการจัดส่งสินค้า, ขาดแคลนวัตถุดิบ, และ เงินบาทแข็งค่าขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)