บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นธนาคารกสิกรไทยหรือ KBANK จากการที่ KBANK รายงานกำไร 3Q67 เป็นไปตามคาดอยู่ที่ 1.19 หมื่นล้านบาท (-5% QoQแต่ +6% YoY) ส่วนกำไร 9M67 ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท (+15%)คิดเป็น 90% ของประมาณการเต็มปี นอกจากประมาณการกำไรเป็นไปตามคาดแล้ว ผลขาดทุนสุทธิจากเบี้ยรับประกันภัย(insurance premium) ใน 3Q67 สูงกว่าคาดอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท(สูงกว่า 2Q67 ที่ 538 ล้านบาท) แต่ถูกชดเชยด้วยค่าใช้จ่ายสำรองฯ ที่ต่ำกว่าคาด นอกจากนี้ กำไรลดลง QoQ หลักๆ เกิดจากการลดลงของ NIM 6bps และขาดทุนมากขึ้นจากเบี้ยประกันภัยสุทธิ ส่วนที่กำไรเพิ่ม YoY มาจาก credit cost ต่ำลงและรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น 8% YoY

สินเชื่อหดตัว 2% QoQ และ YTD หลักๆ เป็นเพราะการชำระคืนสินเชื่อจากธุรกิจขนาดใหญ่ การล้างงบดุล และการปรับโครงสร้างสินเชื่อที่ไม่สามารถชำระหนี้ได้ตามโครงการปรับโครงสร้างหนี้ และนโยบายการให้สินเชื่อแบบระมัดระวัง เมื่อมองไปข้างหน้าธนาคารยังคงเน้นกลยุทธ์การให้สินเชื่อที่ระมัดระวัง ซึ่งจะส่งผลให้การเติบโตของสินเชื่อทั้งปีต่ำกว่าเป้าหมายที่ 3-5% ในทางกลับกัน NIM ลดลงราว 6bps QoQ และ 15bpsลดลงจากจุดสูงสุดใน 4Q66

KBANK รายงาน NPL คงที่ QoQ และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3% YoY ส่วน credit cost ใน 3Q67 ทรงตัวที่ 190bps และใน9M67 อยู่ที่ 188bps อย่างไรก็ตาม การปรับโครงสร้างสินเชื่อภายใต้โครงการ CDR แสดงสัญญาณแย่ลงใน 3Q67 ราว 4% QoQสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อชั้นที่ 2 จากการที่ ธนาคารมุ่งมั่นที่จะล้างงบดุลให้เสร็จสิ้นภายในปี 2567 จึงน่าจะทำให้ creditcost ใน 4Q67 สูงขึ้นแต่ยังอยู่ในเป้าหมายระหว่าง 175-195bpsกรณีนี้จึงอนุมานได้ว่า credit cost ใน 4Q67 จะอยู่ราว 210bps(+20bps QoQ)

แนวทางในการเร่งล้างงบดุลและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้นตามฤดูกาลชี้เป็นนัยว่ากำไรสุทธิที่แท้จริงใน 4Q67F
จะลดลง ขณะที่ ธนาคารได้ทำการขยายเวลาในการล้างหนี้เสียออกจากงบดุลไปเป็นปี 2568F กรณีนี้เป็นการคงประมาณการกำไรปีหน้าไว้ ภายใต้สมมุติฐาน credit cost อยู่ที่ 185bpsซึ่งสูงกว่า credit cost ปกติโดยเบื้องต้นอยู่ที่ 140-160bps เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 162 บาท และคงคำแนะนำถือKBANK

ปัจจัยเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นของ NPL และ credit cost

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)