บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ(ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบมจ. เซ็ปเป้ หรือ SAPPE ผลการดำเนินงานของ SAPPE ยังฟื้นตัวได้ดีในปี 2560 โดยรายได้เพิ่มขึ้น 2% แม้ว่าการบริโภคเครื่องดื่นในประเทศจะลดลง 3% โดยปัจจัยสำคัญมาจากการออกสินค้าใหม่และการอัดโปรโมชั่นทางการตลาดผ่านช่องทาง below the line channel เพื่อเข้าถึงกลุ่มลูกค้าเป้าหมายโดยตรง บริษัทบอกว่าจะยังคงใช้กลยุทธ์ทางการตลาดเหมือนเดิม และจะออกสินค้าใหม่เพิ่มขึ้นซึ่งคาดว่าจะทำให้รายได้โตประมาณ 5%
ขณะที่ธุรกิจส่งออก (65% ของรายได้) ทรงตัวในปี 2560 เนื่องจากการส่งออกไปจีนลดลง (สัดส่วนรายได้จากจีนลดลงเหลือแค่ประมาณ 5% ของมูลค่าการส่งออกจากประมาณ 20% ในปีก่อนหน้า) แต่การส่งออกไปตลาดอื่นๆ เพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยอินโดนีเซีย +13% ในขณะที่สหรัฐ และยุโรปโตถึง >20% ทั้งนี้ จากฐานรายได้ที่ต่ำของการส่งออกไปจีน การออกสินค้าใหม่ก็น่าจะช่วยให้การส่งออกโตได้ถึงประมาณ 15% ดังนั้น รายได้รวมจึงน่าจะโตได้ 10%/8% ในปี 2561/62
เราคาดว่าบริษัทจะใช้สิทธิ์ซื้อหุ้นเพิ่มอีก 11% ใน All-Coco เป็น 51% (จาก 40% ในปัจจุบัน) ในเดือนตุลาคม 2561 รายได้ของ All-Coco เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 150 ล้านบาท เป็น 350 ล้านบาท ในปี 2560 เนื่องจากมีการเพิ่มจำนวนร้านค้าปลีก และมีการผลิตแบบ OEM เพื่อส่งออกด้วย สำหรับธุรกิจในประเทศ บริษัทเปิดสาขาเพิ่มอีก 13 สาขา และขยายอีก 2 แฟรนไชส์ ที่เกาหลีใต้ และสหรัฐ ในปัจจุบัน รายได้ประมาณ 80-85% มาจากการผลิต OEM ซึ่ง margin ต่ำ ในขณะที่รายได้จากธุรกิจค้าปลีกคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 15-20%
สำหรับในระยะต่อไป SAPPE มีแผนจะเพิ่มสัดส่วนสินค้าที่มี margin สูงมากขึ้น โดยเราคาดว่าการรวม All-Coco เข้ามาไว้ในงบรวมจะทำให้รายได้ของ SAPPE เพิ่มขึ้นประมาณ 2.5-3% ในปี 2561 (ภายใต้สมมติฐานว่าเริ่มรวมงบหลังเดือนตุลาคม 2561) หรือประมาณ 12% ในปี 2562 ในขณะที่คาดว่ากำไรสุทธิของ All-Coco ในปี 2561/62 จะอยู่ที่ 20 ล้านบาท/50 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 2.5 ล้านบาท ในปี 2560)
หลังจากขายการลงทุนในอินโดนีเซียออกไปแล้ว ฐานะทางการเงินของ SAPPE ก็แข็งแกร่งยิ่งขึ้น โดยมีเงินสดในมือถึง 1.1 พันล้านบาท ซึ่งบริษัทจะใช้ซื้อหุ้นเพิ่มใน All-Coco และใช้เพื่อการขยายกำลังการผลิตในปี 2562
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2561/62 ขึ้นอีก 8%/7% จากการปรับเพิ่มสมมติฐาน GPM ขึ้นอีก 20bps และปรับเพิ่มส่วนแบ่งกำไรจาก All-Coco เป็น 20 ล้านบาท/50 ล้านบาท (จากเดิมปีละ 5 ล้านบาท) เนื่องจากกำไรของบริษัทมีแนวโน้มชัดเจนกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม F&B เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็นซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2561F ที่ 29.0 บาท (อิงจาก P/E ที่ 20x)
ปัจจัยเสี่ยงกรณีที่ SG&A เพิ่มขึ้น อุปสงค์ในประเทศหดตัว และการส่งออกชะลอตัวลง
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี