บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท ดิ เอราวัณ กรุ๊ป หรือ ERW เราคาดว่า ERW จะรายงานขาดทุนสุทธิที่ 350 ล้านบาท ใน 4Q63F ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 514 ล้านบาท ใน 3Q63 แต่แย่ลงจากกำไรสุทธิ 176 ล้านใน 4Q62 โดยปัจจัยสำคัญที่ช่วยให้ขาดทุนน้อยลง QoQ ได้แก่ i) RevPar รวมติดลบน้อยลงที่ -68% YoY (จาก 3Q63 ที่ -75% YoY) และ ii) EBIT margin ติดลบลดลงเหลือ -40.4% (จาก 3Q63 ที่ -101%) เนื่องจากการประหยัดต่อขนาด ทั้งนี้ โรงแรมในเครือของ ERW กลับมาเปิดให้บริการครบทุกแห่งแล้วตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2563 (Figure 5) ซึ่งทั้งรายได้และประสิทธิภาพในการดำเนินงานก็ทยอยปรับตัวดีขึ้นในช่วง 4Q63F
RevPar รวมจะลดลง
เราคาดว่ารายได้ต่อห้อง (RevPar) จะลดลง 68% YoY ใน 4Q63F เนื่องจาก i) occupancy ลดลงเหลือ 39% (จากใน 4Q62 ที่ 70%) และ ii) ARR ลดลง 25% YoY แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า RevPar ใน 4Q63F จะติดลบลดลงจาก -75% YoY ใน 3Q63 และ -94% YoY ใน 2Q63 เนื่องจากผลการดำเนินงานของโรงแรมทุกกลุ่มดีขึ้น โดยเฉพาะ Hop Inn ซึ่งคาดว่า RevPar จะติดลบเพียงแค่ -6% YoY เท่านั้นใน 4Q63F
ปรับประมาณการปี 2564F ลง 25%
เราปรับลดประมาณการปี 2564F ลง 25% เพื่อสะท้อนถึงสมมุติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติล่าสุด (ที่ 8 ล้านคนในปี 2564F) และมุมมองที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานใน 1H64F
คาดสัดส่วน D/E จะเพิ่มขึ้น
เราคาดว่าสัดส่วน D/E จะเร่งตัวขึ้นต่อเนื่องจาก 3.2x ในปี 2563F เป็น 3.6x ในปี 2564F ซึ่งทะลุเกิดเพดาน debt covenant ที่ 2.5x ดังนั้น เราจึงยังคงมองว่า ERW มีความเสี่ยงที่จะต้องเพิ่มทุนอยู่
จากประเด็นความเสี่ยงทางการเงินที่ค้างคาอยู่ ทำให้เรายังคงคำแนะนำถือ ERW โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 3.60 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 12.9x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -0.5 S.D. ทั้งนี้ เราได้หัก discount ของ EBITDA ไปหนึ่งปี โดยใช้WACC ที่ 9.3%
ปัจจัยเสี่ยงจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี