บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เอสไอเอสบี หรือ SISB คาดว่ากำไรสุทธิของ SISB ใน 4Q63 จะออกมาดีที่ระดับ 54 ล้านบาท (-17.9% YoY, +88.6% QoQ) โดยไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษเหมือนใน 2Q และ 3Q63 ซึ่งมาจาก i) ผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จากการลงทุนในหุ้นกู้ของ Thai Airways International (THAI) 15.3 ล้านบาท และ ii) ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมจากการเลิกกิจการโรงเรียน Singapore International School เอกมัย สำหรับงวด 4Q63F เราคาดว่าผลประกอบการจะออกมาดีตามที่เคยคาดไว้จากการกลับมาเปิดโรงเรียนอีกครั้ง เราคาดว่ารายได้ SISB จะอยู่ที่ 292 ล้านบาท (+0.8% YoY, +11.5% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 40.5% (จาก 42.7% ใน 4Q62 และ 38.6% ใน 3Q63) เนื่องจากไม่มีการปรับค่าเล่าเรียนของนักเรียน YoY และมีการจ่ายค่าตอบแทนพนักงานมากขึ้นใน 4Q63 ทั้งนี้ กำไรสุทธิของ SISB ในงวด 4Q63F และในปี 2563F จะคิดเป็น 37.5% และ 101.1% ของประมาณการกำไรปีนี้เราเห็นว่า SISB บริหารกิจการในเครือได้ดี แม้สถานการณ์โรคระบาดรุนแรง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นยังสูงกว่า 40% ในปี 2563F หนุนโดย i) แบรนด์ที่แข็งแกร่ง ii) คุณภาพการเรียนการสอนที่ได้รับการยอมรับ และ iii) การประหยัดต่อขนาด

แนวโน้มระยะยาวยังคงเป็นบวก

ผลการดำเนินงานดีขึ้นจนกลับมาอยู่ระดับปกติแล้วตั้งแต่ 4Q63 แต่ในเดือนมกราคม 2564 การที่ COVID-19 กลับมาระบาดอีกครั้ง จะทำให้ประมาณการกำไรของเรามี downside จากรายได้ค่าอาหารและกิจกรรมที่น้อยกว่าที่คาดไว้ (เช่น ผลกระทบราว 3.75% ในช่วง 3 เดือน) หลังจากที่เริ่มทำการเรียนการสอนผ่านระบบออนไลน์ตั้งแต่วันที่ 11 มกราคม ทั้งนี้ รายได้จากค่าอาหารและกิจกรรมมีสัดส่วนประมาณ 15% ของรายได้รวม โดยในช่วงที่ต้องปิดโรงเรียนชั่วคราว (4-31 มกราคม 2564) SISB จะใช้วิธีการเรียนการสอนแบบออนไลน์ ซึ่งบริษัทยังคงรับรู้รายได้จากค่าเล่าเรียนตามปกติ อีกทั้งทางโรงเรียนได้แจ้งผู้ปกครองล่วงหน้าแล้วว่าค่าเล่าเรียนภาคการศึกษาปัจจุบันจะไม่มีการให้ส่วนลดเหมือนรอบก่อน หากใช้สมมุติฐานในกรณีเลวร้ายที่สุด (มีการเรียนการสอนแบบออนไลน์ตลอดปี) เราคาดว่ากำไรสุทธิของบริษัทในปีนี้จะมี downside จากประมาณการในปัจจุบันประมาณ 15%

คงประมาณการกำไรปี FY63-64

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F เอาไว้ที่ 144 ล้านบาท(-34.6% YoY) และปี 2564F ไว้ที่ 226 ล้านบาท (+56.6% YoY) สำหรับปี 2564 เรามองปัจจัยหนุนเชิงบวกจาก i) จำนวนนักเรียนเพิ่ม 5% YoY, ii) อัตราค่าเล่าเรียนเติบโต 11% YoY (หลังปรับลด 5% ในปีก่อน) และ iii) ไม่มีรายการพิเศษมาลง

เรายังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 11.30 บาท โดยมีปัจจัยเสี่ยงจากCOVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)