บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) อัปเดตแนวโน้มหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า หรือ Power Sector เราเปลี่ยนมามองลบเนื่องจากพบว่ามีสามปัจจัยลบซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าสองปัจจัยบวก ปีนี้เรายังคงชอบโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่มากกว่าจากแนวโน้มการเติบโตที่เหนือกว่า มีความชำนาญในหลายด้าน เครือข่ายธุรกิจที่กว้างขวาง งบดุลที่แข็งแกร่ง เครดิตเรตติ้งที่สูงกว่า ผู้เล่นที่เข้าเกณฑ์นำโดย GULF รองลงมาคือ BGRIM และ GPSC

สามปัจจัยลบมีน้ำหนักมากกว่าสองปัจจัยบวก

#1 ความหวังที่บางเบาการออกแผน PDPs ฉบับใหม่ของไทยและเวียดนามน่าจะถูกเลื่อนจากปัจจัยความไม่แน่นอนต่างๆ ในส่วนของไทย PDP น่าจะเป็นฉบับปรับปรุงมากกว่าจะเป็นฉบับใหม่เพราะกำลังจะเลือกตั้ง ขณะเดียวกันเวียดนามยังเผชิญกับปัญหาเสถียรภาพทางการเมือง โดยในปี 2566 ไทยน่าจะขึ้นค่า Ft จนสุดแล้วและกำลังเป็นขาลง ขณะที่ราคาพลังงานอยู่ในขาลงเช่นกัน

#2 สภาวะการแข่งขันที่สูง & วัฏจักรดอกเบี้ยขาขึ้นเป็นยุคแห่งการเปลี่ยนผ่านไปสู่การใช้พลังงานสีเขียวมากขึ้นบริษัทน้ำมันและก๊าซต่างเข้ามามีบทบาทในการเข้ามาร่วมกับกระแสตรงนี้ด้วยทำให้การแข่งขันเข้มข้นมากขึ้น นอกจากนี้วัฏจักรดอกเบี้ยขาขึ้นที่ต่อเนื่องตลอดปี 2566 จะทำให้หาดีลใหม่ๆ ที่มี IRRs น่าสนใจเหมือนในอดีตหาได้ยาก

#3 คาดเห็นการปรับลดกำไรของตลาด จากความล่าช้าในการปิดดีล,ค่า Ft ที่จะพลิกมาลดลง, การขายการลงทุน, ผลการดำเนินงานของบางโครงการอ่อนแอลง เรามองว่าโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPPs) ยังมีdownside อีก รวมไปถึง RATCH, EGCO, BPP, และ CKP

สองปัจจัยบวกที่ราคาหุ้นน่าจะสะท้อนไประดับหนึ่งแล้ว ได้แก่ i)กำไรของกลุ่มฯที่คาดว่าจะดีขึ้นในปี 2566 นำโดย GULF, GPSC,RATCH และ BGRIM คาดว่ากำไรจะออกมาน่าประทับใจจากโครงการที่อยู่ใน pipeline และ margin ที่ดีขึ้น เราคาดว่าผลประกอบการ GPSC และ BGRIM น่าจะดีดตัวขึ้นได้แรงจากฐานที่ต่ำและ ii) ปัจจัยภายนอกส่งผลดีต่อกลุ่มโรงไฟฟ้า ได้แก่ ราคาน้ำมัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตร และ อัตราแลกเปลี่ยน US$/THB

เราปรับลดน้ำหนักหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าจาก Overweight เป็น Neutral หลังราคาหุ้นร่วงยกแผงทำให้ risk/reward หุ้นกลุ่มนี้ดูน่าสนใจมากขึ้น แม้ว่าภูมิทัศน์ของอุตสาหกรรมดูเป็นบวกน้อยลงเราเลือก GULF เป็นหุ้นเด่นเราในกลุ่มนี้นอกจากจะมีแนวโน้มเติบโตราบรื่นแล้ว กลยุทธ์ที่มุ่งกระจายธุรกิจ โดยมีเครือข่ายที่แข็งแกร่ง ศักยภาพสูงทำให้ GULF ดูน่าสนใจมากกว่า

ปัจจัยเสี่ยงปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, cost overruns,ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และอัตราดอกเบี้ย

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)