“ผลประกอบการ 1Q68: ดีเกินคาด”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป หรือ MAJOR จากการที่ MAJOR รายงานกำไรสุทธิใน 1Q68 ที่ 33 ล้านบาท (-76% YoY และ -90% QoQ) กำไรดีกว่าเราคาด 72% และสูงกว่าตลาดคาดถึง 121% ขณะที่ กำไรใน 1Q68 คิดเป็น 6% ของประมาณการณ์ทั้งปีของเรา

ผลประกอบการดีกว่าคาดจาก GPM สูงขึ้นและสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ต่ำลง

กำไรดีกว่าเราคาด จาก i) GPM สูงกว่าคาด 3% และ ii) สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ต่ำกว่าคาด 1% ส่วนกำไรที่แย่ลงมากทั้ง YoY และ QoQ มาจาก i) รายได้ลดลง หลัก ๆ จากรายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์ต่ำ และ ii) สัดส่วน SG&A ต่อรายได้พุ่งขึ้น

รายได้รวมแย่ลงทั้ง YoY และ QoQ

รายได้รวมลดลงอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (-17% YoY และ -40% QoQ) หลัก ๆ มาจากรายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์ต่ำลงจากจำนวนผู้ชมลดลงมาอยู่ที่ 4.15 ล้านคน (-40% YoY, -53%QoQ) ขณะที่ รายได้จากธุรกิจอื่นๆ (โบว์ลิ่ง, ค่าเช่า และคอนเทนต์ภาพยนตร์) ดีขึ้น 19% YoY แต่ลดลง 25% QoQ ในแง่ GPM ดีกว่าเราคาดอยู่ที่ 35.3% ในไตรมาสนี้ (+4.1ppts YoY และ, -2.2ppts QoQ) อานิสงค์จากประสิทธิภาพการควบคุมต้นทุนได้ดี การที่รายได้ลดลง ส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 34.6% (+6.8ppts YoY และ +9.8ppts QoQ) ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 35.5%

เรายังคงประมาณการณ์กำไรปี 2568 ที่ 572 ล้านบาท (-23% YoY) อย่างไรก็ตาม เรายังคาดว่าผลประกอบการใน 2Q68F-3Q68F ยังไม่น่าตื่นเต้นนักเพราะแนวโน้มจำนวนผู้ชมที่ขยายตัวช้าลงและภาวะเศรษฐกิจไม่เอื้ออำนวย ซึ่งจำกัดการใช้จ่ายที่ไม่จำเป็น ขณะที่ เรายังคงคำแนะนำ "Underperform" ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 9.00 บาท (อิงจากPE ที่ 12x ซึ่งต่ำกว่า -1 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีต) อย่างไรก็ดี กำไร 2Q68F น่าจะดีขึ้น QoQ จากมีภาพยนตร์รอเข้าฉายมากขึ้นและฐาน 1Q68 ต่ำมาก แต่อาจลดลง YoY เพราะฐาน 2Q67 สูงจากการที่ MAJOR ได้รับประโยชน์ทางภาษี

ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่รายได้จากโรงภาพยนตร์และธุรกิจสื่อโฆษณาต่ำกว่าที่คาด

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)